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2015年11月21日

傅惠賢 理財方案

傅惠賢: 「丁蟹效應」國產化

「丁蟹」,一個對香港人絕對不陌生的名字,是由演員鄭少秋在1992年電視劇「大時代」中飾演的一個角色,他單憑運氣,盲目地沽空港股賺取暴利。無獨有偶,港股在節目播出後大跌20%,且此後鄭少秋的作品播出時,港股往往出現不同程度的下跌,這種現象因而被稱為「丁蟹效應」。

「花千骨」與「滑千股」

中國股市今年6月中以來持續震盪,除了「蟹」聲載道外,還激發出許多內地股民的黑色幽默,有人打趣道:香港的「丁蟹效應」已經擴散到中國。不少投資者將這波下跌浪歸咎於內地同時期播出的電視劇「花千骨」,因為劇名正巧與「滑千股」同音,彷彿在預告「滑千股」要來了。從6月初首播至9月完結篇,收視率節節攀升,A股指數也次次下挫,可謂「播多久,滑多深」。

中國面對不少經濟問題

「丁蟹效應」當然沒有任何學理根據,投資終究要講求基本面。當前中國要解決的經濟問題實在不少,不斷增長的債務、走低的物價、疲弱的實體經濟活動和高企的實際利率等等,皆意味着中國的債務負擔正急劇上升。隨着企業銷售額和現金流萎縮、物價水平下降,企業和地方政府將持續缺少足夠的現金流來支撐他們的債務。在這種情況下,銀行的資產質量將持續惡化,金融體系內不良貸款率也將被推高。最終結果是,更多的信貸風險被暴露,企業推遲還債或者發生債務違約的可能性會大增。

需新平衡點阻惡性循環

與此同時,在不少經濟學家看來,通貨緊縮是當前中國經濟另一風險所在。造成通貨收縮的其中一個主因,是產能過剩後,企業要去庫存和去槓桿,這樣有效需求就會下降,而導致更多的過剩產能,這樣下去無疑是個惡性循環。在目前的情況下,一方面要去產能,另一方面要盡可能的避免有效需求過度下降,除非出現新的平衡點,否則的話,中國經濟就會運行在低經濟增長速度的區間,甚至會進一步下滑,形成通貨收縮所導致的經濟衰退。由此可見,中國要穏住經濟,並不是單單停播「花千骨」就行。

美國有聖誕老人升市效應

「丁蟹效應」雖不甚可信,不過在一定程度上,這反映股民想預測指數的非理性心理與行為。尤其在以散戶主導的內地股市,這類效應實在不容小覷。就讓筆者舉個曾在教科書上讀過的經典例子,傳統上美國股市有「聖誕老人升市效應」(Santa Claus Rally)的說法。效應通常出現在每年最後5個交易日,至新一年首兩個交易日。數據顯示,過去20年在這段期間道瓊斯指數錄得正回報的現象約有80%機會應驗,而剛過去的7年更有6年應驗了(除2014/15年度外)。不過,因應不同市場投資者的買賣模式不同,有關數據對香港或內地股市走勢未必會有太大參考作用。

要知道「丁蟹效應」靈驗與否,甚或會否衝出香港蔓延至周邊地區,還是等待時間來證明吧。

 

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傅惠賢

康宏

營銷策略及業務拓展總監

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