10月份美國聯儲局議息會議維持利率不變，亦沒有為往後何時調高利率提供任何提示，投資者大多認為明年第一季度加息的可能性最高。本周的環境資產市場尤其是股市皆普遍上升，而且升幅是近期最大。美國納斯特指數創歷史新高，本周三的恒生指數亦大升超過700點。一些早前被唱衰的新興市場股市如巴西，也顯著反彈，原油價格亦作勢上破50美元的關口。
股市升勢來得突然
股市的升勢來得有點突然，因為根據美國經濟分析局（BEA）的初值估計，美國第三季度的國內生產總值（GDP）經通脹調整後的升幅約1.5%，屬於低的水平。而中國內地早前公布第三季度的GDP增幅6.9%，雖然與預期相約，亦反映中國內地經濟增長走下坡是不爭的事實。未來幾年中國GDP的增幅也下調至6.5%的水平。實體經濟的經營困難已是市場共識。
資金不往實體經濟去，只在金融資產類別打主意，債券、股票市場看似受惠，但看一看最近公布的環球銀行季度業績，只看到盈利倒退，壞賬增加，節省成本開支及裁員變成未來恢復盈利增長的亮點。在這樣的環境下，多數分析員認為日本及歐洲央行會在年底前再次擴大量化寬鬆的規模，而美國聯儲局在12月議息會議沒有加息的空間。錯，筆者認為12月聯儲局調升利率的機會依然存在，絕不是低於10%的可能性。
聯儲局就像交易員
經歷了過去7年聯儲局史無前例地將聯邦基金利率維持在0.2%的歷史低位，筆者絕不相信聯儲局基於單純的經濟數據來決定利率的方向。聯儲局是聯邦基金的操盤手，情形有點似交易員做買賣，做決定是一種技巧，也要配合時機。交易員很重視自己在市場內的名聲，每一個交易員都希望自己是獨當一面的，在市場具有影響力，這點與聯儲局是一致性的。
美國聯儲局前任主席貝南奇在2013年9月提出具體的退市方案，第一階段的停止每月購買債劵在2014年底前已完成，現在第二階段的調升聯邦基金利率仍未執行，實在有損聯儲局的creditibility。聯儲局在與市場打「麻將」，而且事先聲明要自摸卡窿才「食糊」。現時的處境怎樣呢？
加息窗口在未來數月
經濟仍會繼續轉差，最壞的情況可能在明年第一季出現，而明年下半年是美國總統大選運動的開始，加息的窗口只剩12月至明年上半年之間。如果明年上半年才採取加息行動，哪怕只是一次，也會對經濟造成雪上加霜的效果。倒不如趁現在環球股市反彈，美股在歷史高位徘徊，有能力承受調整的壓力。再者，歐洲央行和日本央行有加碼QE的意圖，如果聯儲局在12月加息，是幫它們一把，間接令日圓和歐羅滙價貶值，滿足它們個別做QE的成效，現今聯儲局不能靠「自摸」，打出都要食糊，在12月加息。
本周金價開始下跌至1125美元水平；歐羅跌穿1.10；美元兌日圓升破121，10年期美國國庫劵孳息升至2.2%以上等，一切似乎有跡可尋。而股市的上升可能是反映一個懸於頭上已久的不明朗因素將會消除。
陸庭龍
