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2015年11月5日

李庭豐 外匯

李庭豐: 五中政策出台 經濟路向更清晰

上星期中共第十八屆五中全會正式閉幕,當中有兩個經濟重點,首先是制定於2020年的經濟增長目標,為人均國內生產總值以及城鄉居民人均收入要比2010年上升一倍。市場上普遍認為,未來5年的平均經濟增長只要達到6.53%,便有機會實現這個目標。

五中全會的另外一個經濟改革決定,便是有關於現在推行的一孩政策將會逐步放寬,最終全面實施兩孩政策以應對人口老化的問題。由於現行的配套設施將未必足夠應付兩孩政策的要求,因此可以預期這將會成為發展內需的其中一個主要誘因,從而推動未來國內生產總值達到高水平的其中一個重要因素。

長遠政策不能救近火

但「遠水不能救近火」,五中全會所帶出的是未來5年的計劃,但近期中國的經濟發展情況始終令人擔心。雖然於本星期初公布的財新中國製造業採購經理指數,終於能夠從2009年3月以來的低位反彈,更大幅高於市場預期的48.3;但於剛過去的星期日公布的官方製造業採購經理指數,則只能夠做到按月持平的49.8,兩者均仍然處於收縮的狀態,令市場更擔心中國的經濟會否出現硬着陸的可能。

雖然國務院總理李克強多次表示,中國的經濟將不會出現硬着陸,但近期的數據卻未能完全排除這個可能性。中國人民政府一再重申,中國要從「世界工廠」發展成有創意及注重高科技生產的國家。但是於這個目標還未完全達成之前,中國工業生產的增長情況就明顯出現持續下滑的跡象,按年的工業生產增長率更大幅回落至只有5.6%。

另外,國內生產總值的表現亦一如市場預期於第三季回落,雖然高於預期,但增長已經回落至只有6.9%。然而,未能「保七」,但仍然高於國際貨幣基金組織於年初所預期的全年增長6.8%水平。

市場原先預期中國的消費物價指數將有機會按月持平於2%,但由於近月豬肉價格明顯回落,引致9月份的消費物價指數按年只能夠維持上升1.6%。而更重要的是中央大力發展內需的效果暫時仍然不明顯,因此這可能會影響往後幾個月消費物價指數的表現。

中央出招增加流動性

但由於近期國際間的金融及經濟活動逐步出現疲態,部分國家甚至可能要再加大量寬以刺激經濟,這便有可能成為未來中國經濟發展的絆腳石。中國人民政府深明此點,因此希望中長線發展內需,以抵消外圍經濟情況波動對中國所帶來的影響。但短線問題則在於流動性供應是否充裕,因此為解決短期融資問題,中國人民銀行於五中全會開會前,便即時下調一年期指標利率四分一厘,以及減存款準備金率50個基點作應對。

而另一方面市場最關心的就是,人民幣會否被納入為國際貨幣基金組織特別提款權的一籃子貨幣之中,雖然呼聲十分之高,但中國政府亦不斷努力以改善人民幣於國際市場上的自由流動性,因此於減存降準的同時亦取消了存款利率的上限,以吸引更多資金自由流動。

市場似乎十分歡迎這些措施,離岸人民幣的滙價更於需求帶動下而上升,美元兌離岸人民幣現階段則徘徊於6.35左右水平,相信這星期國際貨幣基金組織進行特別提款權討論的結果,將會對未來人民幣滙價有十分深遠的影響。

李庭豐

滙豐

資本市場機構投資及財富銷售部外滙專家

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