大部分投資者對第三季度的結束不會感到可惜。自2011年以來，第三季度往往是主要指數表現最差的一季，而且波動性加劇，亦顯示出與今年首7個月的低波動性及狹窄成交範圍之間的改變。另外，第三季度亦是道瓊斯指數連續三季下跌，而根據MarketWatch，這也是自2007年至2009年經濟衰退期以來歷時最長的跌勢，亦是近40年來第3次出現這種跌勢。不過一切總算結束！
然而，不論是踏入新一年或只是新一季的開始，將日曆揭開新的一頁，並不代表我們就可以重新開始。隨着環球經濟增長憂慮依然存在，我們預期市場將會持續反覆波動；而且聯儲局的不明朗因素加上美國國會的預算爭議，可能令投資者一直感到不安，但是過往曾經出現第四季度復甦的先例。
正如我們所說，第三季度是標普指數自2011年以來表現最差的季度。事實上，本年迄今為止，股市的走勢與2011年的股市存在着0.92的相關性，其規律十分相似。假如相似性持續下去，今年第四季度有機會造好。2011年，標普指數強勁上升6%；連帶假日零售銷售額亦增長6.8%，這正是我們將要遇到的季節性優勢。根據Ned Davis Research，剛剛過去的8月至10月是股市自1952年以來表現最差的月份，而即將進入的11月至1月，將是史上表現最佳的3個月。我們經常引用馬克．吐溫的名言：「歷史未必重演，但必然有跡可循。」儘管我們對美股維持中性立場(意味着不建議在你的長線股票配置之上承擔額外風險)，但對於擁有多餘現金，而股票配置低於正常情況的投資者來說，以部分現金買入美股或許是適當的做法。
杯子裝滿88%還是剩餘12%？
令我們對美股保持相對樂觀的原因是，美國經濟中的服務業持續強勁，根據研究機構High Frequency Economics(HFE)的資料指出，美國服務業大約佔經濟活動的88%。當然，製造業在一定程度上會影響到服務業，因此代表傳統製造業的12%，並不是毫無關聯。毫無疑問，由於中國經濟增長放緩、美元走強及大宗商品價格疲弱，美國製造業過去數月下滑。尤其我們留意到能源股及基本原料股出現大規模的調整。美國供應管理學會(ISM)製造業指數再度下滑，僅停留在擴張區間(>50)，而新訂單分項指數亦跟隨下跌。與此同時，代表經濟中服務業的ISM非製造業指數亦出現適度的下跌，但仍遠高於50的盛衰分水嶺，新訂單分項指數亦如是。
消費者持續支持
儘管9月份的就業報告令人失望，但就業數據繼續有所改善。首次申領失業救濟人數維持在歷史低位，但9月份就業報告顯示新增職位低於預期，只有14.2萬個，而上兩個月更向下調至5.9萬個。失業率維持在5.1%，但平均時薪按月持平。雖然股市反覆波動，加上對環球經濟增長的憂慮，但美國經濟諮商局的報告顯示，美國消費者信心指數9月份有所上升，令預期指數下跌的經濟學家感到意外。消費開支亦看似穩健，我們留意到該數據8月份按月穩健上升0.4%，並有望在假日購物季度造好，同時為美國經濟及第四季度股市的潛在回升帶來支持。
華府的爭議持續
就第四季度能否出現回升，風險在於華府的政策不明朗因素持續，甚至有可能加劇。聯儲局10月將舉行一次會議，但其9月份會議紀錄提及不加息的憂慮，這些憂慮屆時似乎不太可能已經解決。除此之外，就業報告令人失望，這項因素或許令10月份加息的機會落空，但是12月似乎有望自2006年以來首度加息。
除了聯儲局不明朗因素可能造成市況波動之外，美國國會對於預算的爭議是另一原因。議員於10月1日達成一項有效期至12月11日的臨時性撥款措施，成功避過政府停止運作的危機。但是因為債務上限亦須在未來數月上調，而且有關強制減少撥款的爭議亦將升級，令情況變得更加困難。臨時措施損害商界的信心，更有建議表示，希望達成為期兩年的協議，以免這些問題在開支龐大的選舉年度再次出現。誠然而論，我們將會對國會在12月限期前達成全面的2016年預算協議而感到意外，但有關希望總算存在。
結論
假如有季節性因素造好及經濟持續增長作為支持，美國股市本年迄今令人失望的表現有機會更好地完結。消費者情況良好、聯儲局維持寬鬆政策，以及美國經濟中主要的服務業依然穩健。但聯儲局的不明朗因素，以及國會的預算爭議仍然造成一定阻力，並可能繼續帶來連番波動。
嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
