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2015年10月19日

許長泰 宏觀分析 市場洞察

許長泰: 市場風浪 多元化部署應對

近期市場頗為波動,尤其是8月中旬大幅調整,對投資者來說是有關金融市場本質的重要提示。不同的政策、經濟及財務等因素均會導致環球市場波幅擴大,因此投資者應分散投資組合,以期盡量減低突發事件造成的影響。

兩大指標反映市場波動

用於衡量市場波幅的兩大流行指標分別為VIX指數(運用期權反映標準普爾500指數波幅的市場預測)及MOVE指數(衡量美國國庫券引伸波幅的類似指標),該兩個指數在8月中旬同樣大幅上升,其中VIX指數的升幅尤其顯著。自聯儲局於去年10月結束量寬至今年8月為止,VIX指數一直相對受壓(處20以下),但8月24日該指數已上升至40.7。在該期間之前,觸發VIX指數飆升的事件主要包括次按危機及歐洲主權債務危機。MOVE指數自聯儲局退市後便上揚,自去年10月以來介乎70至100之間;而在量寬期間則介乎50至70之間。該指數飆升的次數較少,但其常態水平高於量寬期間。

值得注意的是,波幅上升可能會以波幅更頻密飆升或相關市場波幅上升的形式呈現。股市或會經歷更多急劇波動的情況,而債券的基本波幅則可能上升。鑑於聯儲局推行貨幣政策正常化、中國經濟增長放緩及環球經濟可能發生其他未知狀況,投資者應為市場波幅可能上升而作好準備。充分多元化的投資組合能幫助投資者實現更理想的風險回報平衡,而若干另類資產類別則有助提升這種風險回報平衡。

環球政經因素成波動源頭

環球貨幣政策預計會為市場帶來更多不明朗因素。聯儲局於9月份決定延遲加息,故推行貨幣政策正常化的時機依然未明。與此同時,歐洲央行及日本央行等其他主要央行仍傾向進一步增加貨幣供應。有關政策對固定收益及外滙市場所產生的影響,或會觸發額外的市場波動。

中國經濟增長仍然持續放緩,其對商品及資本貨品的需求在中期而言預料仍將受壓,這可能會對商品出口國及出口大量貨物到中國的新興市場構成若干壓力。儘管我們認為,新興市場問題拖累成熟經濟體陷入衰退的可能性較低,但有關憂慮或會打擊投資者的情緒。

難以預測事件影響最大

除此之外,市場亦存在其他觸發波幅上升的潛在因素,例如中東地緣政治及歐洲各國的政局等。雖然我們能夠預測部分引發市場波動的潛在源頭,但影響最大的觸發因素往往來自無人能預見的事件,令投資者措手不及。

因此,我們繼續認為充分多元化分布資產的部署,能為投資組合提供相當的穩定性。許多投資者在開始構建投資組合時,經常會選擇固定收益及股票等資產類別,但我們注意到,納入若干另類資產類別亦有助投資者取得較佳的風險回報平衡。

總括而言,環球貨幣政策、中國經濟增長放緩及環球地緣政治等因素,都可能是環球金融市場波幅上升的源頭。在眾多因素相互影響的情況下,投資者難以把握市場時機,因此充分多元化的投資組合對管理回報與風險的平衡極為重要。除了傳統股票及固定收益外,若干另類資產亦有助改善投資組合的風險回報特性,在構建投資組合時亦可按個人的風險承受能力,而將其納入考慮之列。

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