未來一兩周乃美國藍籌股業績期，在此談一談美國ETF市場近日的資金流向。
主動式ETF亦見資金流入
自今年初至9月底，美國ETF市場每月都錄得資金流出。截至10月2日的最近一周，美國上市ETF便錄得38億美元的資金外流，過去兩周總計流走115億美元，其中又以美國大型股ETF的資金外流最高，最近一周流出金額達23億美元。在美國大型股ETF當中，成交最大的標準普爾500指數ETF錄得32億美元流出，其沽空金額也是2011年9月以來最高，達126億美元。從資金流的情況來看，似乎美國藍籌公司與中國國家主席習近平簽署的多項協議和備忘錄，並未能提振投資者對美股的信心。
然而，並非所有ETF都錄得資金外流，債券ETF便在最近一周錄得20億美元流入，3個月累積錄得200億美元流入，冠絕所有類別的ETF。截至10月6日，美國3個月短期國債孳息率為零，而10年期美債也只有2.0%孳息率，是5月以來新低，可見資金對債券等較安全的資產十分渴求。另外，主動式ETF在過去3個月累計錄得21億美元流入，令該類ETF的資產規模增至210億美元。
主動式ETF目標是跑贏指數
主動式ETF對香港投資者來說仍是新型投資產品。傳統的被動式ETF追蹤特定指數表現，而主動式ETF則類似主動式管理基金，加入了由基金經理主動操盤的管理元素，目的是跑贏指數。傳統的主動式管理基金一般只會披露10大持股，少有詳盡的組合內容。相反地，主動式ETF不但每天公開投資組合內所有股票及持股量，更可於交易時段隨時買賣，而且收費相對低廉，因此不少在美國的投資者均欣賞這些ETF低收費、高透明度，兼且操控靈活的特性。
雖然市場上不乏需求，但並非所有基金公司都願意開發主動式ETF，因此這類ETF在美國的市佔率按市值計只佔約1%，而按數量計則佔約8%。由於選股和比重配置是傳統基金成功的秘訣，而ETF受監管條例規定必須每天披露持股及數量，因此即使基金經理分析準確並跑嬴指數，其組合內容卻因完全曝光而會被其他投資者參考。這披露規定令基金經理難於同儕中突圍而出，努力因而白費，因此成功的基金經理寧願放棄開發主動式ETF。
ETF在本港市場依然未普及
至於香港方面，即使基金公司願意開發主動式ETF，本地的監管制度對新型產品取態也傾向審慎。另一方面，香港投資者以ETF作為投資工具依然未算普及，成交量最大的5隻ETF在9月平均只有約10億港元成交額。加上主動式ETF概念較新穎，投資者對其認識不深，因此少有呼聲要求。要等待主動式管理ETF在香港面世，相信仍需一些時日。
葉浩文
