美國股市已逐漸從上月開始的調整中恢復過來。然而，我們並不相信股市會急速上升，因為未來仍然有不少潛在的障礙。股票估值已經有輕微的改善，但不應被視為低價；美國的貨幣政策仍然寬鬆，而歐洲、中國及日本則採取極具刺激性的政策；美國經濟繼續得以穩步增長，但是與利率不明朗性有關的波動很有可能會持續。
如上文所述，前路可能不會一帆風順，因此投資者需要為股市更多反覆的表現做好準備，而應盡量避免改變已訂下的投資計劃。中國依然存在着經濟增長憂慮，而歐洲即將舉行多個大選，最少會暫時令投資者感到憂慮。因此，我們預期持續的波動性在本質上屬於全球性。
美國經濟對股票有支持
美國經濟持續增長突出牛市尚未結束的觀點。製造業以及跨國公司受到中國經濟增長放緩及美元走強的雙重打擊。然而，製造業只佔美國經濟約12%，而服務業則佔餘下的88%，因此整體情況更為明朗。與經濟強勢有關的因素是樓市改善（樓市在經濟中的比重正在增加），以及就業增長繼續活躍。
全國住宅建築商協會（NAHB）最近的調查顯示，市場情緒指數上升至62，為10年來高位。即使新屋動工量部分受到上個月稅務相關誘因增加的影響，於8月份出現輕微下跌，有關數據較上年所錄得的平均數上升2.5萬間。經濟主要領先指標之一的建築許可證在8月份上升3.5%，較2014年則增加接近12萬個。儘管預期聯儲局會上調短期利率，按揭利率維持在接近歷史性低位的水平，並將繼續支持樓市。
樓市改善增強消費者信心
樓市的實際經濟影響已經從樓市高峰點大幅減輕。但是，我們相信樓市對美國消費者的心理有着明顯的影響，而由於美國經濟諮商局報告指出，近期的消費者信心調查上升至接近經濟衰退以來的最高水平，反映出有關情緒亦正在改善。
消費者憧憬改善的原因之一在於勞動市場持續改善。失業率下跌至5.1%，以及首次申領失業救濟人數顯示，未來數月失業率有機會繼續下跌。此外，我們終於看到工資出現上升壓力的跡象。企業無法物色到技能熟練的勞工以填補空缺的情況日漸普遍。儘管最近的職位空缺以及勞動力流動性調查（JOLTS）顯示，有大量職位空缺，但是市場欠缺實際招聘的情況證明這個論點。
暫緩加息風險令人憂慮
憧憬已久的9月份聯儲局會議已經召開並隨即結束。聯儲局缺乏實際行動的情況並不太受市場歡迎，而持續鴿派立場及緩慢將息率上調至更正常水平的明確意願，令市場更加憂慮全球經濟可能比投資者目前所認為的情況更差，導致波動性增加。持續鴿派被視為股票的利好因素，但延遲開始正常化過程存在一些風險，當中包括隨之而來的不明朗因素對市場及信心造成的壓力。
增長持續牛市尚未結束
聯儲局在最近一次會議上維持利率不變，其後不明朗因素持續。雖然市場反覆波動，但隨着市場更加清楚貨幣政策的情況以及美國經濟仍繼續增長，牛市應能慢慢重新建立。
嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
