整體而言，中國境內投資者對海外投資興趣依然濃厚。國內寬鬆的貨幣政策也為離岸中國地產債券價格提供支持。中國國務院近期公布了期待已久的國有企業改革藍圖，為下一階段國企改革奠定基礎。但香港的前景不太樂觀，樓市低迷預計將成為香港經濟的主要阻力。
在房地產債券中找珍珠
儘管受着對股市波動和經濟疲弱的影響，但今年迄今為止中國債券仍跑贏亞洲高收益債券，二者的回報率分別為6%和 2.5%。雖然8月份中國房地產銷量增長較7月有所放緩，但按年增幅仍達到16%的強勁水平。貨幣政策的放寬將國內公司債券收益率壓至新低，也為離岸中資債券價格提供支持。我們把握最近市場波動中的機會，將一些具有吸引力的發行人加入至我們的債券推薦清單。
儘管宏觀風險加劇且美國將會加息，中國投資者對於海外投資的興趣依然濃厚。中國「走出去」的倡議（例如「一帶一路」）將會幫助國內企業找到新的國際市場，和改善產能利用率。我們預計，10月份的中共十八屆五中全會將進一步強調這些倡議，這對於我們的投資主題是一個有利的催化因素。同時，該主題所選的股票也有助於分散整體投資組合中的中國國內經濟風險。
中央公布國企改革藍圖
中國國務院近期公布期待已久的國企改革藍圖，為下一階段國企改革奠定基礎。儘管相關藍圖並未說明具體的時間表，但我們仍看到一些正面發展。鑑於對國企分類明確提出指引，我們認為，那些被歸類為商業類的國企將有可能實現更深層次的改革。
該藍圖也明確規定可以進一步推進混合所有制的行業，使政府能夠在具有自由競爭性質的行業內的商業類國企減持股權。這將為私營部門創造投資機會。
我們看好具備穩健基本面，並且能進一步受益於潛在改革的國企。再者，很多潛在受益者的股價仍低於行業平均水平，但是其股本回報率前景正在改善。
轉倉具海外增長潛力港股
疲軟的香港樓市預計將成為香港經濟的一個巨大挑戰。我們預計，房價將繼續下跌，由於資產貶值、零售地產疲軟、按揭貸款政策收緊以及住宅供應充足，到2016年底時房價跌幅可能達到13%。我們預計這些問題將會延續，建議投資者從地產股轉倉至具備海外增長驅動力的股票。我們預計，發展商的股價將大幅低於資產淨值，折價率將從目前的40%上升至50%，與2009年的情況類似。我們已經將具有較高海外增長潛力的增長股，加入到股票推薦清單中。
何偉華
