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2015年10月4日

許長泰 歐洲 市場洞察

許長泰: 基本因素改善 歐洲股債有支持

上周曾探討歐洲經濟表現,以及歐洲的寬鬆措施如何帶動內需,從而提升企業盈利,本周筆者將進一步討論歐洲股票及債券的前景,以及投資者可如何就歐洲市場作出部署。

股票估值與長期平均相若

對歐洲而言,我們認為歐洲資產的前景將可繼續看好,原因是基本因素持續改善,加上風險下降。企業盈利未來若能持續復甦,股票的回報理應處於不錯的水平;債券方面,追逐收益的投資者可集中於歐洲周邊國家的機會,而尋求較穩定表現的投資者則可多加留意核心國家的投資。惟投資者亦應注意,美國一旦加息,則會令債券市場波動增加。

雖然歐洲股市與環球市場於今年8月大幅調整,但MSCI歐洲指數今年截至9月底仍然錄得升幅。歐洲股票估值現時並不算廉宜,截至上月底的預期市盈率與長期平均水平大致相若,但在這水平之下,只要盈利增長持續,股票未來仍能帶來不俗回報。

一如上回所述,最近一季的企業業績令人鼓舞。個別範疇表現的確出現差異:工業及金融表現較佳,而能源方面表現遜色,但亦未至於造成大幅拖累。最重要的是,整體而言,歐羅區內各國的表現均帶來貢獻。

歐洲固定收益具一定潛力

債券方面,我們認為歐洲固定收益可以在投資者的固定收益組合中扮演更重要的角色。在今年餘下時間以至2016年初,投資者很可能仍然受美國聯儲局加息舉動的影響。因此未來數月投資者將較為關注兩個投資主題,分別是尋求收益,並且務求令資產在加息時受影響降低,而歐洲固定收益在這兩方面均具備若干潛力。

一般相信歐洲央行的購買債券計劃,可在市場波動增加時,為固定收益帶來相當程度的支持,但從今年較早時德國政府債券的極端表現可見,這情況並非必然。波動仍對市場有一定影響,關鍵在於量寬計劃如何影響通脹及通脹預期,另外,若干主權債券的收益率處於負水平,亦有可能令市場感到緊張。儘管如此,我們仍然認為,歐洲央行及美國聯儲局的貨幣政策走向分化,依然會在未來一段時間內利好歐羅區債券。

高收益債韌力強表現出色

歐洲企業債券亦具相當吸引力。歐洲高收益債券市場相對美國規模仍然較小,但過去數年已有所擴大(由2008年約900億歐羅增加至現時約4000億歐羅),流動性亦有所提高。當中的資產質素相對美國亦較為吸引,原因是有大量BB及B級別的債券,而且違約率偏低,亦只有小部分發行的債券來自能源範疇。當然,高收益債券市場在早前的歐債拋售潮中亦受到衝擊,不過與其他固定收益類別相比,其韌力較強,年初至今的表現亦較為出色。

總括而言,歐洲的基本因素比環球其他地區明顯有所改善,而經濟及財政狀況改善將會繼續為增長帶來動力,並在資產市場中獲得反映。當中股票表現可望持續看好,而債券則可在追求收益及尋求穩定兩方面發揮潛力。

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