投資者在過去數月一直把焦點投放在美國聯儲局的貨幣政策去向。最終，一如大部分猜測所料，當局在9月17日決定按兵不動。
市場在短時間內試圖迅速解讀聯儲局決定暫不加息的因由後，投資者最後大致認為，全球經濟表現脆弱是令聯儲局卻步的主因。彭博數據顯示，聯儲決定觸發股票市場在隨後的周五顯著回落，令市場失掉該周的漲幅，而在該周初一度下跌至20以下的市場波動率指數（VIX指數），亦急升至高於平均水平。
面對聯儲局押後加息及市場再度表現反覆下，投資者可如何應對？誠如筆者最近在另一評論中指出，有兩類受惠於現時市場環境的股票可供投資者考慮。
提升公用事業板塊比重
第一類是對利率走勢較敏感的股票，例如美國公用事業板塊。當利率上升，投資者通常預期這些走勢類似債券市場的股票板塊會受壓。不過，基於長期利率在未來仍將處於低水平，公用事業板塊受壓的影響相對較低。加上彭博數據顯示，反映公用事業板塊表現的標準普爾500公用事業指數，今年表現已經顯著落後於整體大市，因此，也許是時候將美國公用事業板塊的比重，提高至與基準指數持平的水平。
另一個較背道而馳的投資選擇是新興市場股票。中國經濟數據表現疲弱再度引發當地股市出現拋售。根據彭博資料顯示，內地股市在9月18日、聯儲局公布利率維持不變後，當周收市時錄得3%至6%的跌幅，至於在港上市的H股則勉強微升。
新興市場股票估值吸引
儘管如此，數據顯示其他新興市場的同期表現較佳，尤其印度、南韓、土耳其甚至是巴西，均錄得穩固升幅，且有微量淨資金流入廣泛新興市場基金。
筆者認為目前新興市場股市表現已經見底之談言之尚早，雖然後續市況有可能繼續波動，但無疑新興市場股票現時的估值是在一個具吸引力的水平。在近期低位時，新興市場股票股價低於賬面值的1.3倍，而現時的市賬率也是金融危機結束以來的最低水平，相比已發展市場股票股價亦出現達35%的折讓，是12年來最大的幅度。對於未有投資或只持有少量新興市場股票的投資者而言，現時可考慮慢慢建立或再增持投資倉位。總括而言，在美國聯儲局維持利率不變情況下，一些逆向投資的策略都可能為投資者帶來機會。
孔睿思(Russ Koesterich)
