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2015年9月28日

許長泰 歐洲 市場洞察

許長泰: 復甦持續風險降 歐洲前景看好

希臘大選結束,激進左翼聯盟領袖齊普拉斯再次就任總理,事件對市場未見有顯著影響。我們一如以往認為,希臘對整體歐洲的實質影響有限,而歐洲經濟的基本因素正在轉強,加上風險逐漸降低,為投資者帶來不少機會。

希臘危機已經減退

第二季環球市場對於希臘政局不穩甚為擔憂,因為激進左翼聯盟政府對於為接受救助而推行緊縮方案表示反對,若希臘拒絕救助條件而脫離歐羅區,對歐羅制度會帶來衝擊。但在大選結果中,激進左翼聯盟未能取得國會過半數議席,須組成聯合政府,一般相信新政府不會如上屆政府一樣,強烈反對緊縮,故對於歐洲政治穩定造成的威脅已大減。

隨着希臘危機減退,投資者將注意力再次集中於基本因素之上。歐洲的經濟增長持續復甦,並未受到希臘問題影響;今年首季歐羅區的本地生產總值按季增加0.4%,其中法國及意大利經濟重拾增長,而西班牙的動能更為明顯。今年第二季歐羅區的增長亦按季上升0.4%,較預期為佳,其中出口及消費仍然強韌。

刺激措施發揮效用

歐洲央行的行動在帶動增長方面發揮一定作用,其量化寬鬆計劃有效透過貨幣政策令實體經濟受惠。截至7月初,歐洲央行買債規模已達2150億歐羅,而歐洲央行行長德拉吉亦重申,有意將計劃延續至少至2016年9月。過去9個月歐羅明顯貶值亦帶來助力,歐羅區終於自2012年以來再度錄得正數經常賬,當中德國、意大利及法國等出口主導國家帶來最大貢獻。

歐洲內需推動增長

但值得注意的是,今年歐羅區的經濟復甦並非由出口帶動,雖然歐洲主要貿易夥伴美國及中國的需求偏軟,令歐羅走弱所帶來的優勢有所抵消,不過歐洲內需顯著回順。歐洲消費轉強,主要受惠於勞工市場改善、油價低企,以及財政緊縮措施減少。雖然歐羅區整體失業率仍然偏高(7月份數字為11%),但正循利好方向發展。

貸款情況在一般企業及家庭兩方面均有所改善,亦令人鼓舞。歐洲央行銀行貸款調查反映,第二季的信貸情況有所進展,零售及企業的貸款需求升至歷史新高,更超越2006年金融危機前的高位。

企業盈利逐步轉好

企業表現方面,歐洲企業今年第二季的盈利再次錄得增長。截至本月中,斯托克歐洲600指數中九成企業已公布業績,我們預計2015年第二季的每股盈利按年增加6.2%,若扣除受低油價影響的能源股,每股盈利的按年增長更高達13.1%。除了每股盈利增長外,盈利預測優於預期的公司數目亦大幅上升,有52%公司公布的每股盈利比分析員預期為佳。

在第二季的業績期內,金融股表現尤其出眾。金融股佔斯托克歐洲600指數約25%,對於大市整體走向舉足輕重,而在過去三季的業績期內,金融範疇受惠於較佳的信貸環境及法規風險下降,一直是表現領先的範疇。我們一直認為,信貸狀況改善,將利好金融股;雖然過去數季已見相關好處浮現,但這範疇仍存在上升潛力:歐洲金融股與2007年10月高位仍有25%距離,並且是唯一仍未回到當時高位的範疇。

總括而言,即使受希臘危機困擾,而且環球其他地區表現相對疲弱,但歐洲經濟仍穩步向前。雖然通脹仍然未達目標水平,部分歐洲國家更需要進一步推進改革以令發展可以持續,但我們認為歐洲整體前景看好,而相關風險已較早前下降,投資者持有歐洲資產,可望捕捉更多機遇。

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