新興市場近期出現一定調整，資金外流等危機令市場氣氛大大轉差，投資者紛紛避險。然而，新興市場包括多個國家和行業，而且每間企業的經營狀況亦有所不同，因此由下而上地分析個別公司的基本因素至關重要。
新興企債市場廣泛 表現各異
新興市場企業債券市場目前涵蓋逾50個國家內的500多間企業，範圍相當廣泛，因此如何選擇投資十分關鍵。值得注意的是，即使在同一個國家之內，企業表現亦可以截然不同。以中國市場為例，在2014年，與其國企母公司合併的中信泰富，即現時的中信股份(00267)，其債券表現非常強勁，價格上升達10.76%；相反，資源企業恒鼎實業(01393)則受累於煤炭價格回落及營運轉差，表現強差人意，價格下降2.27%。這個情況在巴西市場亦有出現，航空公司GOL及糖業公司ARALCO的表現差別很大，前者發行的債券於2014年的表現出眾，錄得13.01%的價格升幅，而後者則出現違約情況。
由下而上的研究發掘機遇
因此，投資新興市場企業債應該採用由下而上的分析，研究企業的基本因素，再配合宏觀環境下的情況作考量，這在近期市場波動極大的情況下尤為重要。
具體可以考慮的方面，包括有公司的業務模式、股權結構、資產負債表狀況、資本開支及派息策略，再結合宏觀上的滙率、通脹前景及國家財政力度等。一個全面的研究要就不同市況作出情景分析和壓力測試，以評估個別企業的信貸風險。
多首次發行企業 需仔細分析
同時，投資者亦要留意企業目前的利息成本，接下來有否再融資的需要，以至是潛在的負債對沖等。這些因素在投資新興市場企業債券時非常關鍵，因為在這個市場中有相當多的首次發行企業，並未有往績可尋，需要仔細的分析及研究，以便有效地發掘其中的機遇。
從經濟增長角度看，新興市場的確十分吸引，實質經濟增長約在4%至5%左右，明顯較成熟市場為高，其中的投資機遇不容忽視，例如是在新興市場企業債券方面。將回報與風險指標比較之下，新興市場的風險與回報吸引，提供的邊際投資效益回報遠高於其他新興市場資產，如新興市場主權債。
總括而言，雖然新興市場面臨較大波動，但其經濟動力較強，增長優於成熟市場，而在新興市場企業債券市場不乏優質選擇，惟需通過謹慎分析去捕捉投資機遇。
黃勵慂
