近日筆者在多個講座與投資者分享如何善用ETF在日趨波動的投資市場中進行部署。從觀眾的反應可見，本港投資者對ETF產品的興趣較數年前日漸濃厚。不過，經常買賣ETF的散戶（過半數是買賣A股ETF）對ETF的認知，尤其ETF運作及追蹤指數表現的了解，仍然非常皮毛，因此產生不少誤解。
其中一個筆者經常遇到的問題是：與國內股市相比，為何在港上市的A股ETF經常有「升唔足」的情況出現？是否發行商或莊家食價？
指數成分股不同表現各異
首先，投資者要明白ETF是一種追蹤指數回報的工具，因此不同的ETF會因為所追蹤的指數有別而表現各異。以在港上市的A股ETF為例，較多人認識的是追蹤富時A50指數、富時價值股份A股指數及滬深300指數的A股ETF。上述指數雖然同樣追蹤A股市場，但成分股編制及權重比例卻不同。簡單而言，富時A50指數涵蓋滬深兩地市值及流通量最大的50隻股份（一般以大藍籌及金融股居多）；富時價值股份A股指數涵蓋滬深兩地高息、優質兼低估值的50隻股份；而滬深300指數則涵蓋滬深兩地300隻市值最大的股份，因此覆蓋面較廣。
截至9月11日收市，上證指數於過去一個多月（自8月初）下跌約12.7%，而上述追蹤三項不同指數的A股ETF則表現各異。其中，追蹤A50指數的實物ETF及追蹤價值型A股指數的ETF下跌幅度相似，約10.5%；而追蹤滬深300指數的ETF下跌幅度則較大，約12.3%。由於一般投資者及本地傳媒通常以上證指數作為內地股市表現指標，但其實上證指數涵蓋上海交易所上市的1156隻股份，成分股與富時A50指數、富時價值股份中國A股指數及滬深300指數的成分股截然不同，故此，在港上市的A股ETF與上證指數時常表現不一是可以理解。
宜參考資產淨值回報
另一方面，市場供求亦會令不同ETF的市價相對其資產淨值出現不同程度的折讓或溢價，因此有些A股ETF雖然追蹤同一指數，回報亦有所差異。筆者建議投資者在選擇ETF時，除了參考市場價格回報外，亦應考慮資產淨值回報，因為此數據可更準確地反映ETF追蹤指數的表現。
「指數換馬」也是另一個投資者關注的話題。傳統上，當主要指數成分股作出調整，被動地追蹤指數的基金（例如ETF）便需要按相應變動調整投資組合。因此，不少投資者會針對指數成分股的「新貴」或「新棄」進行部署。據筆者觀察所得，由於指數重整名單一般會在生效前一至兩周內公布，因此不少對沖基金會在指數調整前，根據名單先行入貨，目的就是希望先將價格「掃高」，並在調整日沽出，讓指數基金經理接貨。對ETF投資者而言，「指數換馬」對ETF市場價格的即時影響一般很小，但由於指數組合成分及權重會因「指數換馬」而改變，建議投資者應多加留意相關資訊，從而作出適當部署。
富時價值股指數本月調整
順帶一提，富時價值股份中國A股指數每年5月及9月進行兩次股份重整，而9月份的指數調整結果將於本周內公布。在最近的一次「指數換馬」中，該指數的50隻成分股中有24隻股份出現變動，變動之大在其他A股指數中實屬少見。
葉浩文
