縱橫投資市場多年，筆者發現有些事件及數字對投資者確有着半神秘的影響，其中一項就是日期。很多投資者對周期及季節性趨勢深信不疑。
誠如筆者過去多次提到，大部分所謂的市場偏向及模式其實在審查下均站不住腳，但其中一項呈現明顯數據偏向，就是股市傾向在9月下跌。
股市在9月傾向下跌
既然能夠「洞悉先機」，或許投資者應為今年的「9月跌市」作好部署，但卻不完全是因為9月的來臨。
回看標準普爾500指數的長期表現，不難發現股市在9月份的確傾向下跌。從貝萊德利用彭博數據分析可見，自1957年以來，9月的股市走勢是全年中唯一一個呈現強烈和顯著數據偏向的月份。綜觀長期表現，9月股市的平均回報約只有負1%，遠較整體單月平均回報約60基點為低。
此外，9月的股市跌幅也是全年中唯一一個比升幅大的月份，但9月股市「出眾」之處在於大市在這個月的表現尤其不濟。從觀察可見，9月股市下四分位數平均回報最差的是負3.5%，此乃全年各月中最差的表現。換句話說，9月股市的不濟行情傾向較其他月份情況嚴重。
近年9月「魔咒」漸消
雖然如此，其實「9月跌市」的「魔咒」在近年已經逐漸消失。回看標準普爾500指數過去25年的表現，9月的平均單月回報錄得約負0.4%，但實際上，單月回報中位數卻錄得正值。此外，近年來9月出現大跌市的次數並不及90年代般頻繁。其中一個比較直接的原因可能是，由於投資者開始注意到這種市場傾向走勢，因而先走為上着，在8月開始拋售股票。
儘管如此，筆者建議投資者今年9月份還是應該提高警覺，雖然未有受季節性原因影響，但眾所周知聯儲局有可能在9月加息。即使近日有市場消息認為，美股上周的大幅波動可能會令聯儲局延遲加息決定，但假如聯儲局如期加息，將正值全球經濟放緩及美國通脹預期下跌，9月加息因而有可能會引發股市震盪。
9月加息或推高實質利率
事實上，美國通脹預期下跌令人異常憂慮。美國10年期通脹預期（由美國國庫抗通脹債券市場計算所得）現時只有1.6%，從彭博數據顯示，此值接近今年1月時的低位，也較一年前下跌超過50基點。參看歷史，聯儲局加息對實質利率上升與否有着一些影響。倘若聯儲局帶動名義利率上升，但通脹預期卻下跌，那麼實質利率即使目前仍處於低位亦將大幅上升。我們的分析顯示，當這些情況一同出現，通常會導致股票回報下跌。
故此，投資者今年應更留意美國9月加息的可能性及通脹預期的變化，比起日曆上的月份，此兩項數據很可能是決定今年9月市況的更重要因素。
孔睿思(Russ Koesterich)
