過去數月，環球市場因為希臘債務問題及中國股市而波幅加劇，一度令不少投資者感到不知所措。其實面對美國上調利率，股市在首次加息前後一般會出現較高波幅，而由於債券及股票間的相關性仍然處於負水平，故環球債券可在投資組合中發揮對沖作用。
歐日繼續寬鬆政策
美國的經濟增長在經歷第一季放緩後已重拾動力，加上勞工市場數據持續改善，一般預期聯儲局會在今年展開加息周期。與此同時，歐洲及日本的經濟增長仍未回到理想水平，所以歐洲央行及日本央行均會繼續採取寬鬆貨幣政策，並積極購買債券（歐洲央行及日本央行分別購買60%及120%當地發行的債券），故中期而言仍為會債券市場帶來支持。
面對環球通脹低企，而產能仍然過剩，且勞工市場供應充裕，故未來通脹壓力有限，即使通脹重臨步伐亦會甚為緩慢，在這情況下，中央銀行、退休基金、保險等機構投資者對於長存續期債券有相當需求，這情況將令息差收窄，影響環球債券市場走勢。
在歐洲，市場對於量寬能否成功令通脹重回正常水平仍然有待觀察，而歐洲央行的行動規模遠比美國大，在部分國家如德國及意大利，其目標買債額度更是2015年發行量的100%。長線而言，德國主權債券收益率仍取決於歐洲整體經濟增長的趨勢。
日本方面，日本央行的大型買債計劃令債券市場內的流動性抽緊。如前所述，今年日本央行將積極購買其全年發行的政府債券120%，但我們預期對債券的需求雖然會上升，但縱觀所有驅動債券收益率的因素，相信日本債券的收益率仍不會大幅受到影響，並會在現水平徘徊。
首次加息股市一般較波動
回顧過去，首次加息時股市一般較為波動，由於預期銀根抽緊削弱市場支持，導致投資者情緒受到影響。現時債券與股票的相關性仍為負數，故從資產配置的角度來看，在加息的情況下持有債券，可為整體投資組合帶來對沖作用。
新興市場方面，我們認為債券市場的前景與成熟市場相比，估值、息差及信貸評級方面均稍為遜色，但對於能承受較高風險的投資者，若環球經濟增長再度走強，商品價格回穩，則可望在這資產類別看到機遇。
從範疇來看，不少追求收益的投資者仍偏好高收益債券，主要因為收益率的考慮。在今年第一季，美國投資級別債券的絶對收益率介乎3%至3.5%，而我們預期市場對投資級別債券的需求增加，可能令這範疇的息差收窄。
整體而言，雖然美國今年勢將加息，而債券市場難免受到影響，但由於歐洲及日本的貨幣政策維持寬鬆，投資者可以考慮在投資組合中，加入廣泛分散的環球債券配置作為對沖。
譚慧敏
