就希臘債務危機的解決方案，希臘及歐羅區出現嚴重分歧，令談判再次陷入僵局。隨着歐洲央行決定暫停向希臘增加緊急援助款項後，希臘全國銀行上周停止營業6天，並實行資本管制。在希臘可能違約的陰霾下，環球股市大幅波動。另一邊廂，半年結加上新股出籠，內地市場再出現資金趨緊的情況，為了向市場注入流動性，中國人民銀行於6月27日宣布減息四分一厘，並定向降準50個基點。
我們相信，近期內地股市顯著調整是令當局減息放水的誘因之一。鑑於中國政府一方面擔憂股市過熱，另一方面希望牛市走得更遠，以支持改革目標，我們相信中國政府會「一手軟一手硬」，若股市持續下跌，當局會繼續在適當時機推出支持市場的措施，讓股市在「軟着陸」後重拾升軌。
A股軟着陸後有望重拾升軌
內地股市在過去數月的氣氛熾熱，一些指數和板塊例如深圳創業板等甚至升至過百倍的市盈率，為了防止市場過度亢奮，中證監年初至今屢次出手為市場降溫，例如調查內地券商的違規兩融業務，以及收緊證券公司的兩融金額限制，以調控散戶的孖展炒賣活動。基本上，內地政府有很多方法調控股市，但當局的大前提相信是保持股市可持續健康穩定發展，而非一味造低。若市場沽壓太大的話，當局會公布措施令投資者重回股市。上月尾人行減息及定向降準的舉動正好證明了這一點。
資產重新配置長遠利好股市
當然，目前外圍市況波動，相信內地股市亦難以完全置身事外。在短期之內，股市走勢維持波動在所難免。然而，在這一輪調整過後，我們相信中國股市將重拾升軌。原因在於，內地政府仍需要股市來支持各式各樣的改革，例如國企混合所有制改革及改善企業融資困難的問題。
另一方面，我們的基金經理做過不少關於股市「軟着陸」的研究分析。在過去20、30年間，台灣、南韓和日本股市都曾經歷「軟着陸」的過程。這些東亞股市的牛市往往長達5至10年，期間不會只升不跌，而是不時出現兩至三成的調整。當市場回調，不少投資者往往擔心牛市結束，熊市即將來臨，然而，幾個月後股市又會再創新高。這是由於股市其實正經歷資產重新配置的過程，政府透過政策鼓勵民間存款流向股市，才能惠及國家希望發展的產業。
我們相信，這個資產轉移過程在中國才剛開始。目前，股票佔民間資產的比例嚴重偏低，只有不足一成，相對房地產佔資產比重則高達五至七成。由此可見，股票的佔比長遠而言仍有很大的上升空間。
市況波動成H股入市良機
港股一向較受外圍市況影響，不過，從基本因素來看，在港上市的中國股份估值較A股為低，若市場因外圍因素而大幅調整的話，其實正為投資者帶來增持基本因素良好的價值股的入市良機。目前市場上有一些估值合理但被遺忘的股份，例如一些具備世界級競爭力的中國出口商，當中包括一些消費相關的企業，如服裝及食品等，它們的產品均可在美國的百貨店、大賣場及超市等銷售點找到。這些股份現時被投資者所遺忘，過去它們的市盈率約為25至30倍，但目前只有10至20倍，投資者不妨借市場調整，從中物色長線投資機遇。
曾德明
