千呼萬喚，人民銀行終於在今年4月19日再一次推出寬鬆措施，下調存款率四分一厘以及對金融機構定向下調存款準備金50個基點。但有別於早前數次的經驗，人民銀行一次過下調存準金及存款率的做法，令市場普遍認為中國經濟增長出現明顯急劇下滑的情況。有分析員形容這次寬鬆措施是「落重藥去救經濟」。
GDP目標7%十分合理
事實上，中國於去年末訂下7%的全年經濟增長目標，已經低於較早幾年的目標。中國領導人於不同的場合已經一再重申，一個健康國家的經濟增長根本不可能長期處於8%以上的高強度水平。因此中央政府於2014年下調經濟增長目標至7.5%，並且於2015年下調至7%，都是十分合理的。
可惜外圍經濟溫度卻於同一時間內不斷出現變化，促使人民銀行要不斷調整策略去維持經濟增長。例如在年初石油價格大幅回落，引致全球通脹及經濟存在萎縮的危機。緊接着美國第一季的經濟數據突然轉差而推遲可能加息的預期，以及近期希臘債務問題逐漸升溫等等，令中國政府只能「摸着石頭過河」。人民銀行因此分別於2月份至4月份期間，逐次用減息或降準的方法去增加市場流動性以穩定經濟。
推幾次措施 經濟未見起色
中國推出幾次相應措施後，經濟數據依然未見起色。就以貿易情況為例，表現令人十分憂慮，於今年2月份有606億美元的貿易盈餘，至3月份卻大幅回落至只有31億美元。雖然及後的4月及5月份均有所回升，但由於入口的貿易水平轉差，因此令貿易賬未能回復至1月及2月的600億美元以上。
另一個人民銀行最關注的，相信就是消費物價指數的變化，於多次減息及降準之後，國內的通脹情況雖然有所好轉，但卻未能維持，並且突然由4月份的1.5%下降至5月份的只有1.2%。
最令中國領導人擔心的，相信是中國的製造業情況。滙豐中國製造業採購經理人指數自去年12月開始已經下跌至50以下的收縮水平，並於大部分時間均處於該水平以下，只有2月份能因季節性因素而短暫回升至50.7。國家財政部深入研究發現，即使此前經過兩次減息及3次降準，但國務院明確要求降低地方的融資成本，以支撐實體經濟發展的目標，並未有根本性地實現。因此中國政府於上星期開放銀行負債表中的資產佔存款負債比率，以增加資金流動性，同時更緊接於剛過去的周末進行雙降，以滿足實體流動資金的需求。
當然我們亦不能忽略於國外正在發生的歐洲債務危機，希臘的債務問題已經由一個地方性的經濟問題擴展至一個政治及全球經濟信心的問題。由於希臘總理齊普拉斯的立場及態度表現強硬，並且不理會歐洲央行以及債權人的反對，一意孤行要於7月5日舉行全民公投，引致市場普遍認為其違約的可能性大幅增加。中國政府因此亦要為希臘問題有可能出現的亂子而作好準備。
人行需續推寬鬆措施
由於市場上有太多不明朗的因素同時發生，因此可以預期中國的經濟情況幾乎可以不能倖免地受到影響。市場認為人民銀行將有需要繼續推行更多寬鬆措施，降低地方融資成本，以維持中國的經濟穩定增長，同時鞏固實體經濟免受外圍因素衝擊。
李庭豐
