美股過去數年受到量化寬鬆（QE）政策的帶動，股市均錄得兩位數的升幅。但隨着QE的結束，美股今年表現顯著乏力，上半年主要受到GDP收縮及加息的預期影響，令股市表現不能突破，繼續高位徘徊，標普500指數年初至今升幅僅逾2%。相反，日本繼續QE，日股今年延續去年升浪，日經225指數已升穿20000水平，年初至今升幅超過16%。日美股市的分野，當中反映兩地貨幣政策的背馳，及環球資金的取向。
投資者林先生現投資於環球股票基金，有見美股表現平平，有意將基金轉換至近期表現理想的日股，以爭取較大回報。
美企盈利增長受到考驗
美國經過數輪QE後，大量資金帶動美股走高，但結束QE後，企業盈利成為美股日後走勢的關鍵。美國企業今年首季稅後盈利下跌8.7%，已連跌兩季，反映美元持續走強已開始對美企盈利構成影響，同時亦意味着美股未來大升的可能性不大。雖然如此，美國就業數據持續向好，而且4月份核心消費物價指數（CPI）出現突破，實現增長0.3%，創下2013年1月以來單月最大增幅，且保持今年以來連續每月增長0.2%的走勢。如走勢持續，美國9月份加息的機會大大增加，伴隨着美元繼續上揚，美企盈利將進一步受到考驗，不利後市表現。再者，美國標普指數今年預測市盈率為17.78，但相對過去10年平均市盈率為高，以現時美企盈利表現來看，增速能否繼續支持大市成疑。
日企持續提高資本支出
相反，另一發達國家市場日本，貨幣政策與美國差異正在擴大，在資金泛濫及日本政府退休基金（GPIF）調降債券及增加股票比重下，未來續吸引其他退休基金跟隨，預料日股今年不乏資金支持。此外，日本經濟近期漸見起色，今年第一季GDP增長達2.4%，勝市場預期，創下一年最快增速。當中受惠於企業資本支出持續上升，成為經濟增長的主要引擎之一。而4月份核心機械訂單季調後意外月升 3.8%，日本企業持續提高資本支出，意味着市場需求改善及企業對未來經濟前景樂觀。
另一方面，支持日股走強的關鍵因素為日企盈利顯著改善，受日圓走軟推動，截至3月31日財政年度，東證一部指數的上市公司中，大約30%公司的全年純利創下歷史新高。預期在強美元下，日圓維持低企，有利出口日企表現，支持日股升勢。最後，從估值來看，今年日經225指數預測市盈率為19倍，相對過去10年平均值近22倍為低，因而仍有上升的空間。
因此，如林先生看好日本股市，可選美元對沖的日股基金，免於美元走強下基金表現受到影響。
曾慶璘
