隨着全球市場的關聯性及各大央行政策分歧的提升，全球市場的走勢一直引領着美國市場、波動性及投資氣氛。固定收益市場特別波動，尤其是德國國債市場的10年期國債收益率已成為焦點。
夏季將至經濟活動放緩
全球化加劇令資金在國際間的流通變得較為容易。德、美兩國都被視為財政穩健的國家，但德國國債與美國國庫券之間的差價可以很大，以致當其中一方有所變動時，另一方亦可能會受到影響，以致投資者要重新部署。然而，這種情況代表什麼？
目前而言，我們相信這只是在短期內相對輕微的變動，但並不代表通脹憂慮會加劇或目前正維持着較高的收益率。很多國家，包括大部分的歐洲國家、日本以至美國的通脹率都低於目標，甚至接近零的水平，而沒有大型的經濟體出現即時通脹壓力的跡象。但是，隨着全球各大央行正提供大量流動資金，波動性及價格錯配的情況很有可能會出現，而投資者需要作好準備及適當地分散風險。
從季節性的因素而言，隨着暑假臨近，我們正在進入投資活動減少的時期。聯儲局6月份的會議最低限度可吸引投資者的關注直至6月17日，而希臘債務問題似乎註定會延續。由於市場對股市估值的憂慮令熱潮稍降，因此靜觀其變似是目前合適之舉。此外，美國夏季的經濟活動一般會放緩；而歐洲經濟活動相對於預期早已有減退跡象，眾多歐洲人悠長暑假一般會令經濟活動大幅下跌。事實上，歐洲央行宣布由於7月份和8月份流動資金短缺，因此打算將量化寬鬆措施相關的資產購買計劃提前至5月和6月。這種做法的風險是交投淡薄及由經驗較淺的交易員掌舵時，有可能會造成短暫性更劇烈的波動。
美國經濟未來數月料反彈
美國的經濟情況開始有點困難。4月份平淡的零售銷售令人失望，我們還沒看到其從疲弱的第一季出現較大的反彈；當撇除汽車及汽油，零售銷售則輕微上升0.2%。由於最近5項零售銷售數據之中有4項數據持平或下跌，因此消費者維持審慎。此外，油價目前已經反彈，令消費開支強勁回升的可能性進一步成疑。
然而，並非所有消息都是負面的，我們仍然相信經濟將在未來數月出現反彈。作為領先指標的首次申領失業救濟人數繼續呈下跌趨勢，反映出勞動力市場仍然相對穩健。此外，美國全國獨立企業聯盟(NFIB)企業信心調查由95.2上升至96.9，而且資本開支計劃亦有所擴大。
數據欠佳無助聯儲局加息計劃
現時看似大部分聯邦公開市場委員會的成員，都希望調高6年半以來都處於近乎零的利率。但是，由於經濟數據疲弱，有些成員表示不該操之過急，而應等待數據改善。聯邦公開市場委員會亦較往常關注全球的發展；該委員會近期提及美元相對於全球貨幣的變動已經引來市場的注意，特別是因為聯儲局對這些議題皆保持沈默。新的因素可能令美元的走勢有所逆轉，這或許有助提高聯邦公開市場委員會成員加息的意願。
我們仍然相信美元會繼續造好；但繼續預期美元會往反趨勢的方向發展。美元升值對美國消費主導的經濟利好，但過度迅速的升勢(就如往年)將會造成短期的混亂。另一方面，如果美元轉趨穩定將會是欣喜的變化。
現時距離我們認為聯儲局會有可能開始加息的9月仍然有一斷時間，但當然數據有可能改變這種看法。我們仍然預期波動性將會於不同資產類別中有所增加，這亦是為何投資者需要全球分散投資。
結論──需增強引力
市場逐漸上升並非一定是壞消息，因為這得以讓企業盈利爭取時間去追上價格；但是我們切忌過分自信。隨着聯儲局加息時間臨近，市場有可能出現大幅波動。我們相信美國經濟會從表現相對疲弱的第一季度出現反彈，有助支持股市及加息，但扭轉形勢則需增強引力。
嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
