上周五英國保守黨於下議院國會大選中勝出，原本選前民調執政的保守黨及最大在野黨工黨支持度呈現「五五波」的拉鋸，間歇性還出現工黨領先3%的預測，但結果卻是保守黨不但逆勢增加議席，甚至在總共650席中囊括331，取得過半數「單獨」組閣的席位，首相卡梅倫得以再度入主唐寧街10號，隨即宣布閣員名單及承諾減稅、退出歐盟公投及對蘇格蘭下放權力。
英股繼續追落後
筆者於上周二指出，由於市場對英國大選的不確定性已計算進股市及英鎊滙價當中，當時的市場反應已屬足夠，英國股市及英鎊的沽壓將於大選後消失。保守黨獲勝消息公布後，英國股市立刻上升，富時100指數周五上升2.32%，但基於其他歐洲國家股市亦有相同程度的上升，英國股市升幅於今年內仍落後歐羅區指數STOXX 50達8.7%之多。當然，由於富時100指數內能源及採礦股比例較歐洲股指高，拖累指數表現，但英國股市於過去20周的40億美元淨流出，相對於同期內歐洲股市的300億美元淨流入，確實反映市場在大選前，有計劃地調低英國資產的投資比重。因此，英國股市在大選後仍會追回落後歐洲的幅度。
保守黨繼續執政，意味着英國與福利主義社會漸行漸遠，大選前與工黨政策有關而落後的板塊可於大選後有更佳表現，其中包括公用事業、銀行、保險、資產管理公司、外判公司、國防及軍工企業。但觀察從上世紀七十年代以來，大選後兩年的消費情緒都較差，加上財政樽節措施延續，可能拖低消費意欲，將令消費類股份跑輸大市。
中國內需疲弱被跨大
周五中國亦公布4月份貿易收支數據，遜於預期，出口同比下跌6.2%，進口則下跌16.1%。中國進口總額繼續減少，但數據似乎誇大了中國內需的疲軟程度。最近油價與鐵礦石價格雖然有顯著的反彈，但仍比一年前水平低約40%，低原材料價格自然拖低進口總額。以鐵礦石為例，4月份鐵礦石進口量為8021萬噸，為紀錄上第7個最高月份，且比金融海嘯前的2008年4月份高87%。此外，進口值下降亦只反映商品貿易的需求，反映服務業盛衰的滙豐中國服務業採購經理指數則出現連續4個月的攀升，至52.9。房市與省市政府的資本性投資雖然繼續疲弱，但城鎮固定資產投資增長已然下跌至13.5%的14年低位，應可隨着「一帶一路」、福建及天津自貿區新建設，及房市鬆綁措施穩步回升。
國內A股於過去兩周創7年高位後出現5連跌，香港恒指8日內向下調整約3%，「五窮六絕七翻生」之說再興起。筆者認為，本年度股市比較大調整似會在8月份，當美國經濟數據於未來3個月漸次回穩向好時，市場在8月份無可避免要為美國加息作預備，因而在股市作獲利回吐，但因為今年內加息只是「象徵式」，因此中、港股市回調幅度亦不會太大。過去兩周的調整，可能是因為環球債息上升、中國加緊監管證券公司的融資，及國內新股IPO吸金所致。
中港股市有望回升
環球債息由歐洲國債孳息率上升帶動，德國10年期國債孳息率於過去兩周內上升達0.45%，現水平是上月中的4倍，孳息率「快升」壓抑股市投資意欲。不過，正如筆者於過去數月曾指出，歐洲量寬買債，致國債價格出現不合理的高水平，現在通脹回穩，孳息上升，並無不妥。歐洲孳息率上升的同時，通脹預期亦上升，實質利率仍處低水平，不致扼殺股市。
中國進一步規管過熱槓桿投資，規定股票融資總額不得超過證券公司總資本的4倍，查實中國證券公司全部資本總額約為7000億元人民幣，代表融資總額上限現約為2.8萬億元人民幣，比起現在融資融券總額的1.87萬億元人民幣仍多出約9000億元人民幣，有足夠緩衝。以往IPO鎖死資金時，中國短期利率容易飆升，但觀乎過去兩周上海銀行同業14天期拆息，仍漸次下跌至2.83%的一年低位，因此資金短缺之說並不成立。由於整體宏觀與流動性因素並無顯著改變，中、港股市應可於現水平逐漸築底回升。
王良享
