上周三美國聯儲局議息，並沒像3月份一樣釋放出更鴿派的訊息，在會後聲明的措詞中，反而有點為今年內加息繼續鋪路的意味。雖然聯儲局再次調低經濟活動評估至「放緩」，但隨即解釋引致經濟疲弱的因素是「臨時性」居多，而且在疲弱的數據（美國剛於議息前公布第一季度GDP增長只得0.2%）之下，聯儲局並沒有像3月份會議聲明般，說明下一次會議不會加息，技術上下次會議仍有加息可能性。
美國第一季度GDP增長放緩，主因為油價下跌令資本性投資萎縮，其次是因為美元滙價上升令淨出口減少，此兩個因素均具滯後性的影響，縱然油價已從底部反彈41%及美滙指數從頂部下跌近5%，其正面影響相信要延至第三季度才會浮現，因此聯儲局只可因7、8月份經濟數據反彈，而於9月份加息。
留意歐羅止跌回升時
筆者於3月份聯儲局議息前曾於〈誰在貨幣戰爭中佔主導〉（《信報》2015年3月17日）一文中指出，美國不會讓美元滙價無止境上升，當釋出鴿派訊息。從3月18日至今，歐羅滙價已反彈6%，英鎊滙價最高見1.55，亦從底部反彈5%，日圓雖有反彈，但升幅輕微，兌美元止於118.5，現已重回120水平。歐羅反彈，除因美國於貨幣戰中反擊外，更因「量寬買債」基礎不如人，有先天性缺憾。
歐豬國債孳息率在歐洲央行買債後大部分跌至歷史低位，10年期意大利及西班牙國債孳息率均在1.5%以下，債價已超貴。4月份歐羅區消費物價指數無升跌，停止了連續4個月跌勢，若通脹繼續回升，不久將來大家將會聽到歐洲央行亦開始談如何「退市」。筆者曾指出，搭歐洲「量寬」順風車買歐股無妨，但記得要在歐羅止跌回升時下車，應要注意。
日股逢低吸納
與歐洲央行相比之下，日本央行的量寬決心較大，日本受通縮之累已十多年，現有首相安倍晉三排除萬難打弱日圓牌，央行豈會背道而行。上周四日本央行議息前，將本財政年度的經濟增長與通脹預期調低，央行現在預期通脹至2016年3月只有0.8%，安倍制訂的2%目標要到2016年底才達標。在議息公布政策不變後，已有日本政客紛紛表態，認為日本央行做得太少、太遲。由於日本對抗通縮之戰意正濃，筆者維持對日本央行將於今年第三季加大量寬的預期。
筆者於2月17日〈美元兌日圓轉勢了嗎？〉一文中曾指出，弱日圓並非推高日股的唯一因素，日本政策中，通脹目標、央行購上市基金、推遲銷售稅、游說企業回饋股東，以及退休基金沽債買股，皆以推高股市為目的。當時筆者提及的樂天株式會社、參天製藥與良品計劃於過去兩個半月內分別最多升35%、22%及41%。日經平均指數在觸及20000點心理關口後，隨日本央行不加大量寬出現技術性回吐，可逢低吸納。
英股滙沽壓稍後消失
英鎊滙價在保守黨民望於過去一個月內回升刺激下，回升至1.55的兩個月高位，但在比預期弱的第一季度GDP數據公布後，急速回調至1.5150，跌勢凶猛，市場似在針對5月7日的大選作短期部署。不少分析員認為，鑑於保守黨與工黨似乎都無法獲得絕大多數議席，而會形成「懸峙國會」（Hung Parliament），不確定性增高，應避開英國資產，因此英鎊大跌，英國富時100股指一周內則下跌1.7%。
筆者認為，自今年初，市場已有將英國大選的「不利」因素計算進股市及英鎊滙價當中，英國富時100指數年初至今升幅只有6.4%，大大落後於歐羅區STOXX 50指數的14.9%，意大利富時MIB指數的21%。自年初始，英鎊兌美元滙價下跌2.8%，兌歐羅滙價則上升4.8%，歐羅區量寬令歐羅兌日圓滙價自年初下挫7.3%，相比之下，有繼續量寬壓力的日圓在期內兌歐羅升得比英鎊還多，不是因為英國有「大選不確定性」是什麼？
綜合各大選前民調顯示，保守黨與工黨支持率現均在33%至35%之間，兩大黨均無「絕大多數」，大選後現任執政黨首先會試組聯合政府，若失敗，則由工黨替上組聯合政府。由於保守黨的樽節措施及歐洲政策備受批評，導致工黨組政府機會上升。傳統上，左傾的工黨政府對企業及市場不友善，因此市場已有避開英國股市的舉動，第一季度英國市場交易所上市基金（ETF）錄得有史以來最高淨流出，英鎊兌美元外滙期權的引伸波幅則升至2010年至今最高水平。細閱兩黨政綱，其實最大分別在財政政策，工黨認為可加稅及增加政府支出，保守黨則嚴守樽節，現在的市場反應已屬足夠，英國股市及英鎊的沽壓將於大選後消失。
王良享
