綜觀近期市況，香港散戶投資者以為股市已回到昔日美好時光，實屬情有可原。
回顧過去12個月，內地股市已顯著回升120%，升勢伸延至港股，單單今年就已將港股推高近20%。「滬港通」讓內地投資者直接投資香港股市，H股和紅籌股最能受惠。同時，中國當局亦宣布推行多項刺激措施，將2015年的經濟增長目標定於7%左右。
投資者由基金轉投股票
因此，本地投資者紛紛贖回他們的香港互惠基金，再度直接投資股市。股市波幅日益增加，投資者有機會在有限的交易時段內賺取重大資本收益，令人不禁回想起昔日的升市。
為香港散戶提供互惠基金的基金管理公司將會密切注視事態發展。
自2008年及全球金融危機以來，投資者的互惠基金擁有量大幅提升，他們踴躍投資於債券基金、設有收益目標的廣泛收益基金，最近更湧入投資於環球市場的國際均衡基金。鑑於港股、內地股市和存款於銀行均缺乏吸引力，基金因而成為方便的投資出路。
市場過往冀望，基金受到青睞代表散戶的投資行為出現徹底轉變，追求長遠表現，著眼於最終結果，而非處處追逐下一個表現出色的市場、資產或基金。
收益基金高回報無以為繼
提供收入的基金尤其受到注目，因為這些基金有助投資者收窄銀行存款與互惠基金的回報差距。不同的目標收益基金之間加劇競爭，促使少數基金公司在提供每隻新基金時，均提高了收益目標，此舉亦令投資者對回報的期望與日俱增。另一方面，債券收益大幅下滑－10年期美國國庫券的收益率目前低於2%。基金管理公司以資本派付股息的方式，彌補收益下跌，滿足投資者每月定期獲得收入的需求。當收益下跌而股市上揚時，這項策略是恰當的。不過，隨著美國即將加息，該等目標回報高達9%的基金，卻將約30%股票投資直接放在股票，並且維持高比例的高息債券和新興市場債券。
投資者不應相信目標回報是保證可得。
若要提供9%年度收益，並作每月派息，長遠來說根本無以為繼。當投資者再度渴求直接投資股票而非基金，建議基金管理公司重新調整投資者期望，否則只會令新客戶對回報感到失望。
康禮賢(Mark Konyn)
