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2015年3月30日

Liz Ann Sonders 北美

經濟數據令人失望 美股抗跌力強

儘管近期股市出現一些大幅度的下滑,以及一些較為疲弱的經濟訊號,但是股市交易僅低於最高紀錄,因此相信長期牛市仍然會持續。近期大部分比較疲弱的數據,似乎都和東岸天氣嚴峻、西岸港口關閉以及能源價格急瀉,引致製造業出現一些混亂有關。這些短期因素也是企業盈利預測大幅下調的原因,而事實上更低的期望有可能為股票帶來支持。然而,領先指標表現依然相當強勁,所以某些經濟指標以及企業盈利表現疲弱未必是由經濟衰退風險增加所造成。

這並非表示股市因此就能一帆風順,特別是考慮到近期波動有所增加。有跡象顯示今年或許會出現難以猜測的調整,雖然我們不建議投資者嘗試捕捉其出現的時間,但這可能是長期牛市期間的一個入市機會。估值並不是一個揣測入市時機的理想工具,但有關數據高於長期中位數,而只是暫時仍未到達歷史上的極端水平。一項較佳的短期指標往往是投資者情緒,而目前顯示投資者情緒相當樂觀,特別是個人投資者以及投資評論員。

另外,美元走勢強勁,而其滙率過去一年的變化比1985年來任何一年期的變化更大。雖然美元走高是利好現象,但近期的強勁升幅加劇了市場波動,而這也的確是最近看到的現象。股市短中期歷史平均收益在美元大幅上漲後出現反常,而一般應該會帶來更大幅度的波動。這個現象某種程度上可以理解為是由於跨國收益受到打擊以及美元走強帶來的通縮效應的影響。但我們認爲這也僅僅是短期性影響,而不會拖累長期牛市。

暫時性數據偏軟?

相對於預期,美國經濟數據近期出現一些疲弱的跡象。地區製造業調查報告結果欠佳,其後美國供應管理協會製造業(ISM)指數由53.5下滑至52.9,仍然處於擴張範圍,但已經轉弱;另一方面,新訂單分項指數亦下跌至52.5。然而,調查指出表現偏軟的主要原因在於美國西岸港口的工潮,目前有關方面正着手處理,而第二季度應能重回正軌。我們亦留意到工廠訂單減少了0.2%,而汽車銷售繼去年年底表現強勁後,近期表現亦略為令人失望。

經濟數據中服務業的表現較佳,供應管理協會非製造業指數由56.7上升至56.9,就業分項指數由51.6上升至56.4,而新訂單分項指數輕微下跌至仍然穩健的56.7的水平。此外,就業市場繼續顯著改善,美國企業2月份新增29.5萬個職位,而失業率亦下滑至5.5%。

勞動市場強勁的表現可能推高工資,這對消費者有利,但亦可能對企業利潤造成壓力。在2014年第四季度,單位勞動成本出乎意料地躍升4.1%,而更多企業表示未來將面對工資壓力。消費者亦同時繼續受惠於能源成本的下降,但是汽油近期因為石油似乎即將見底而反彈。

聯儲局暫時維持計劃不變

聯儲局亦將近期經濟疲弱歸究於暫時性因素,並繼續表示將於今年稍後時間宣布首次加息。但是必須注意的是,經濟數據可能改變預期開始加息的時間、其後加息的方向及速度。假如經濟繼續或持續疲弱,可能將首次加息的時間推遲至2015年下半年或甚至明年。但是若是工資壓力與能源價格反彈而導致通脹憧憬升溫,聯儲局則可能需要比目前預期的提早及加強力度去行動。無論如何,隨着我們更接近首次加息,波動性可能會隨之而增加。

結論

儘管波動性一直增加,但美股的抗跌力依然很強。經濟數據略為回軟,但我們相信這只屬暫時性。然而,我們認為出現調整的風險正在增加,因此投資者應該分散投資組合,並密切留意市場回落後,為出現的重整機會作好準備。與此同時,投資者亦應從海外尋找在全球分散投資的機會,因為貨幣寬鬆政策應有助推高資產價值。

 

嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁及首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop,對此文也有貢獻。

Liz Ann Sonders

嘉信理財

董事總經理兼首席投資策略師

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