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2015年3月25日

曾德明 基金

解讀兩會重點 做好選股部署

中國一年一度備受矚目的「兩會」已於本月召開。從兩會的焦點來看,在「十二五」及「十三五」規劃的轉折期之中,中國正集中處理如何適應經濟的新常態及深化改革。於全國人大會議上,中國國務院總理李克強發表政府工作報告,一如市場預期,當局將本地生產總值(GDP)增長目標由2015年的7.5%降至今年的7%左右,並繼續維持每年1000萬人的新增就業目標,而通脹目標則訂為3%。

中國將GDP增長目標降至7%,旨在向市場發放重要訊息,顯示一方面中國接受速度較低的增長,另一方面亦會透過政策措施去防止增長過度滑落。李克強表明,要為中國經濟打造「雙引擎」,透過增加公共產品、公共服務,以及推動大眾創業來促進經濟增長,並同時強調政府會繼續實施積極財政政策及穩健貨幣政策,以確保信貸及社會融資平穩增長。事實上,目前中國的通脹率只有大約1%,而當局的通脹目標為3%,這顯示中國目前的低通脹環境讓人行有更大的空間於年內推出寬鬆貨幣政策。人行繼2月初全面降準後,在2月底亦再次減息。我們相信,當局在今年餘下時間仍有機會進一步透過減息或下調存款準備金率來放鬆貨幣政策,以確保流動性充裕,減低企業的借貸成本。與此同時,房地產行業對中國經濟增長舉足輕重,在房地產政策方面,今年的政府工作報告措辭亦明顯較過往溫和:從去年的「抑制投資投機性需求」,改為「支持居民自住和改善性住房需求」。這顯示當局希望支持居民的自住需求,或意味將推出進一步的措施支持房地產市場。

聚焦中低端消費行業

儘管2015年中國經濟增長將較過去幾年放緩,但個別行業仍會受惠於經濟結構轉型,及當局的政策及改革措施。舉例來說,當局將2015年零售銷售增長目標定為12%,明顯高於GDP增長目標為7%。隨着中國經濟轉型,強調提高人民的生活質素,使用潔淨能源、減少污染及增加社會保障等,均會令內需及消費相關的行業對經濟的重要性與日俱增。其中,醫療保健為新興行業,現時佔市場指數的比重依然較低,但在中國人口老化及環境污染的前提下,醫療保健的開支增長迅速,為行業帶來長線的增長機會。至於消費行業,中國高端消費的奢侈品行業近期的確受政府大力推行的反貪腐工作打擊,但新興中產階級仍然擁有龐大的消費力。因此,一些中低端消費行業,例如多功能運動型汽車製造商等,均具備較佳的增長潛力。

存款保險制度即將出台

除了上述提及的政策重點外,中國政府在兩會上亦強調會在2015年加快推行多方面的改革,尤其着重推進利好經濟增長及金融業的改革措施,當中包括醞釀逾二十年的存款保險制度及加快落實深港通等。這些重要的金融改革將會促進資金流入市場,為相關行業帶來機遇。與此同時,正與本欄之前提及,近期的貨幣寬鬆政策亦會令保險、銀行及地產行業受惠。雖然A股及H股市場均對人行在2月份的減息反應不大,但在中國放寬貨幣政策的大環境,以及中國股市估值依然吸引的情況下,中國股市仍然具備不俗的投資機遇。鑑於經濟增長將會放緩,而不同板塊受改革及政策的影響各異,今年中國股市預料將較為波動,投資時更應着重選股及對市場的經驗,才能在波動的市況中抓緊具增長潛力的投資機遇。

曾德明

惠理基金

亞太區分銷業務主管

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