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2015年3月20日

譚慧敏 宏觀分析

譚慧敏: 歐洲-量寬以外的利好因素

佔歐洲斯托克(Stoxx Europe)600指數大部分企業已經公布第四季業績,盈利按年增長約9%,為2014年帶來令人鼓舞的終結。事實上,在2014年初,只有大型的歐洲主要國家(如英國)錄得正數盈利;但來到第四季,多個歐洲國家如法國、荷蘭、瑞典,甚至PIIGS五國(如葡萄牙、西班牙、意大利)的企業盈利均有明顯增長,顯示歐洲復蘇勢頭已更為廣泛。

我們認為,2015年歐洲企業將繼續造好,而多個支持第四季盈利的因素仍將持續,如央行的寬鬆措施、信貸環境改善等,均有助推動今年歐洲股市表現;當中,市場普遍認為寬鬆措施對歐洲股市前景起著關鍵作用。歐洲央行已從3月初起,每個月購買高達600億歐元的資產,新計劃為期18個月。若未達到通脹目標,該計劃的期限可能會進一步延長。

歐洲央行推行量寬政策的決心明顯,因此歐羅近期的貶值走勢看來仍將持續一段時間。歐羅貶值可提高個別股票來自歐羅區以外的盈利,為歐洲股市提供有力支撐。不過,隨着市場逐漸適應低息環境,我們對量寬刺激股市的長遠作用存疑。我們相信,低油價是另一個重要的長遠利好因素,因為歐洲為石油淨進口國,低油價有助推動其他貨品及服務的消費開支,為能源以外股市類別的增長及盈利提供助力。可以肯定,低油價不但於近月利好歐洲股市,更將於今年餘下時間帶動後市表現。

如前所述,歐洲信貸環境好轉亦是一個關鍵的利好因素。自從去年歐洲央行宣布將擔任歐洲銀行監管機構的角色,直接監督歐羅區120家規模最大銀行,歐羅區銀行業務得到進一步規管,目前已擁有更穩健的基礎去增加信貸供應。同時,歐洲央行的信貸需求調查亦顯示區內信貸需求增長蓬勃,預料企業中期增長將受到支持,進而提升企業盈利。

不過,對長遠投資者而言,歐洲的投資機遇並不是局限於歐羅區,歐羅區以外的國家亦為投資者提供頗具吸引力的股票投資機會,如英國及瑞士等。雖然隨着歐洲股市持續改善,現時某些範疇的估值可能已顯得過高,但若干市場的估值仍較為合理,且盈利增長前景可觀;因此主動式管理是投資者獲得較佳回報的關鍵。

譚慧敏

摩根資產管理

市場策略師

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