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2015年3月19日

李庭豐 外匯

耶倫議息後措辭定美滙指數走向

上星期,持續復蘇的美國本土就業市場大幅改善,加上各國央行減息以應對因原油價格大幅滑落所致的低通脹,美滙指數受到上述因素所影響,驅使美元價格持續攀升。由上年大約79水平,逐步上升至上星期五突破100大關,最高到達100.39的水平。這亦是自2003年以來最高的讀數。究竟美滙指數是怎樣形成?又有什麼參考價值?現在我們嘗試去探討一下。

美元成為國際儲備貨幣

美滙指數的誕生,可追溯至1944年二次大戰之後所定立的布列頓森林協定,與會的國家為穩定及重建戰後經濟,決定把黃金與美元及其他貨幣直接掛鈎於一個可調節的固定滙率上,並由當時成立的國際貨幣基金組織所監控。此協定確立了美元成為國際儲備貨幣及國際償付手段的重要地位。但隨着60、70年代接連發生多次美元危機,布列頓森林協定最終於1973年宣布解體。但美元的地位卻未有動搖,反而取而代之,順理成章地成為國際交易市場上的償付標準。

美元於全球的流通量日益增加,為監察及衡量美元滙價的表現,美滙指數因而應運而生。美滙指數於1973年以100.00為初始值於美國洲際交易所上市,並以24小時更新方式進行買賣,以顯示美元兌一籃子貨幣的綜合變化。於過往的43年裏,美滙指數曾經於1985年2月時升至164.72的歷史高位,而於2008年金融危機時曾創下70.69的歷史低位。23年來的高低位相距有接近57%。來來回回之間,上星期五終於又再一次回到初始點100的水平。

美元與歐羅常互相背馳

自1999年歐羅區成立後,統一了19個歐洲國家的貨幣,因此美滙指數所包含的貨幣就鋭減至只得6個,當中以歐羅比重57.6%佔最高、其次是日圓佔13.6%、英鎊則以11.9%排第3,而加元、瑞典克朗及瑞士法朗則分別佔9.1%、4.2%和3.6%。

由於美滙指數中歐羅的比例超過一半,兩者的關聯性甚大,如果再深入研究一點,便會發現大部分時間歐羅與美元的走向都是相反的。我們根據彭博資訊網的計算所得,自1999年開始美滙指數與歐羅兌美元的相關係數(每周)界乎於 -0.89至-0.983之間,這正好引證了他們互相背馳的事實。

美滙指數成外滙寒暑表

美滙指數一直是外滙市場上重要的寒暑表,當大家對前景充滿信心的同時,大部分市場投資者都會選擇持有更多風險資產,以賺取更大的回報,對以穩定見稱的美元可謂視而不見,此時美滙指數相對地會變得呆滯甚至下跌。反之當大家都摸不透前景之時,美元往往會成為重要的避險場所,美滙指數因而相對走高。

話分兩頭,現今美國的經濟條件漸入佳境,不論就業情況、消費信心、以至個人收入及開支均持續改善,加上市場上大部分投資者均普遍認為美國很大機會於今年內加息,相對於全球其他央行為應對低通脹及經濟增長下滑而持續減息或加大量化寬鬆力度,這兩種迴異的經濟政策,亦驅使美元需求持續增加,同時令美滙指數重燃升勢。

究竟美滙指數會否於可見的未來重上2001/2002年時的120高位?相信大家又要回歸基本步,留意一下星期四凌晨(香港時間)聯儲局主席耶倫於議息會議後的措辭再作定奪。

李庭豐

滙豐

資本市場機構投資及財富銷售部外滙專家

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