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2015年3月19日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 靈活應對後市波動

上周筆者指出,現時或許是一個趁低吸納的機會,而歐美股市在過去一周表現亦有所交待,特別是德國DAX指數更是屢創新高,突破12000點水平。亞洲股市亦跟隨歐美向好,即使表現較差的港股,恒指亦逼近24000點水平,而內地A股更呈現突破,滬綜指升至5年多以來的海嘯後新高。筆者在年初時已指出,2015年將是波動的一年,故即使目前處於高位,亦要留意後市可能出現的波動,特別是未來數周將是中港企業的業績高峰期。

內地仍然是政策市

滬綜指本周出現突破,主要源於投資者追捧國策受惠股,特別是總理李克強在記者會有關增長若觸及下限將加強調控的論調,明顯提振了市場信心,預期未來將有更多寬鬆措施出台,利好整體市況,特別是受惠於流動性的保險及銀行股,而有關樓市的言論亦明顯幫助了內房股的表現,加上互聯網的概念令內地不乏投資主題。但投資者亦要留意在內地股市創新高之際,並不是所有股份均同等受惠,而香港投資者較多留意及投資的富時A50指數,目前仍低於1月時的高位,反映是次升浪較受惠的仍是中小型股份,故一旦市況出現回吐,調整亦可能較大。

歐股高處未算高

歐洲股市無論是上周又或是年內的表現均跑贏環球其他主要指數,歐洲央行開始購買政府債券的計劃成為催化劑。德國、法國及意大利股市帶動升勢,當中德國股市更創出紀錄新高。歐洲央行的行動亦推低歐羅至12年的低位。筆者預期,歐羅進一步疲軟將推動出口商的競爭力,配合紀錄低位的借貸成本及低油價,將有助推動企業盈利。歐洲股市整體現時正步向重要阻力位,若能突破將是利好訊號。筆者繼續預期,歐洲股市在對沖滙率風險後,將繼續領先其他主要指數。

美股下跌提供低吸機會

標普500指數由3月3日紀錄收市價計算曾調整約4%,主要是憂慮聯儲局正步向加息。筆者一直看好美國股市,看法未有因市場擔心加息而改善,預期強勁的勞工市場及低迷的能源價格(利好消費)將有助企業盈利。但從相對的估值及流動性角度考慮,筆者亦同意目前歐洲股市較美股更為吸引。投資美股另一個要留意的是美元,因為滙兌關係或會令美國的國際化企業面對盈利下跌的情況,故重點或許是留意美股之中能受惠本土經濟增長,又或是較少海外業務的企業。

筆者在年初時已多番強調,2015年仍然是股票年,故本周亦集中討論股市的走勢,但正如文首指出,未來數周市場重點或會放在中港企業的去年業績,能否交出亮麗業績將是股價能否進一步向好的主要原因。從價值投資角度考慮,在內地A股急升後,焦點或許可放在較為落後的香港H股身上。

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