2015年初段的市況與去年大同小異，經過1月份的慘淡表現後，各大主要指數逐一攀升至新高。正當歐洲處理債務危機，世界各地亦出現「共鳴」的情況，日本採取寬鬆的貨幣政策，以及俄羅斯地緣政局不穩，但是我們並不相信是次發展將會相同，而接下來全年的市況可能會波動。
根據Ned Davis Research的大眾情緒調查，1月份股市拋售過後出現反彈，將投資氣氛推升至過度樂觀的水平；但是現階段這氣氛仍未算得上極端，換而言之，我們相信短期內可能有更多上升的空間。然而，我們對中期將會更加審慎，因為在首次加息前的一段時間，市場一般都被視為波動性增加的時期。因此，我們建議策略性的投資者應對行業板塊持中性立場，同時所有投資者應確保投資組合充分多元化，沽售可能已經賺取可觀利潤的投資套利，以免投資配置過份偏重。
經濟仍然向好 惟前景仍具挑戰
美國經濟增長依然不俗；雖然美國經濟諮商會確實提到有關「製造業新訂單前景疲弱」的憂慮，但其領先經濟指數1月份再度上升。
儘管紐約州製造業活動指數及費城聯儲指數仍然顯示上升，我們亦留意到地區性製造業調查數據遜於預期。此外，1月份工業生産上升0.2%，不過產能使用率略為令人失望，維持於79.4僅低於80點的水平。這反映出製造活動輕微放緩，但是增長依然不俗。
然而，我們相信消費者即將主導美國經濟。就業市場正在轉強，作為領先指標的申領失業救濟人數，按照四星期的移動平均值計算，仍然遠低於關鍵的30萬水平。
我們同時亦開始發現工資出現輕微上升的壓力。經過第四季度就業成本指數按年上升2.3%，我們亦發現全美企業經濟協會調查顯示對於工資及薪金上升的憧憬逐漸升溫，51%的受訪者表示預期工資及薪金將於2015年首三個月增加。此外，擁有超過200萬名僱員的全球最大零售商沃爾瑪(Walmart)亦宣布上調其低薪員工的工資。至於能源價格下跌能省卻消費者成本，我們相信這最終將轉化成更高的消費。
港口問題或令首季增長受壓
在整體情况向好的情況下，其中一宗負面的消息就是最近才解決的美國西岸港口勞資糾紛，導致大量船期及卸貨延誤。根據路透社2015年2月18日的報道，受影響港口處理約美國半數海上貿易以及超過70%來自亞洲的進口。這宗糾紛拖延數月，亦開始對美國經濟造成打擊。庫存減少及需要使用其他較昂貴的貨運方法，零售商對有可能令成本增加而有所警惕。我們不相信這個問題會對美國經濟造成重大且持續的影響，但或許會拖累首季國內生產總值增長。
聯儲局的各項考慮
美國港口糾紛的影響是聯儲局準備上調息率前需要考慮的另一問題。聯儲局中似乎愈來愈多的成員傾向删除該局聲明中「耐心」的字眼，意味着聯儲局為在適當時候加息而預留彈性。但現階段特別之處在於貨幣政策並沒有因應通脹升溫而收緊。事實上，隨着油價大幅下跌、美元走強、通脹的短期威脅似乎正在減弱。然而，就業是聯儲局的另一項任務，大部分相關數據也明顯表示聯儲局應該行動。此外，經過以往的經濟大衰退中採取的應急措施後，聯儲局希望將貨幣政策「正常化」。
我們認為投資者無須過分關注首次加息的時間，反而應該多加留意其後幾次加息的發展。目前而言，我們相信這個過程將會是較爲循序漸進的，始終經濟需要時間才能有所反應。目前看來，由於全球通縮動力似乎相對牢固，任何加息有關的停止點將會比以往低。
結論
股市已從1月份的跌勢中恢復過來，並持續攀升。儘管經濟增長仍然穩健，而我們依然看好長期牛市，但投資者應做好心理準備波動性將會增加及短期內有可能出現調整。我們建議投資者保持投資組合充份多元化以及時刻留意調整策略。
嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁及首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
