很多時基金公司或理財顧問都會列出一些數據，表示如果在投資期間錯過了表現最好那10天，整體回報會大受影響，而沒有人能預知那10天何時會出現，所以最佳策略便是長線買入及持有，便不會錯過表現最好那10天。但這其實只是整個故事的一半，他們沒有說的一半就是如果投資期間錯過(避開)了表現最差那10天，回報會如何。
以下是假設在1927年12月31日投資1美元到標普500指數，到2014年12月31日的回報：
得出的結果是，在過去87年，最差的10天對投資組合回報的影響比最好10天的大很多。如果只看錯過了最好10天，回報由116.59減至38.67，大約只等於原來的三分一，當然是全期投資較好，但如果能避開最差10天，回報便由116.59增至365.69，是原來回報的3倍有多。就算是完全錯過了最好及最差十天，仍比原來回報好，而且波幅較低。
所以，理論上的最佳策略應該是避開市場最差的日子，正如之前筆者在「股神投資的第一規則」(2014年12月20日)說過，本金跌了50%，需要升100%才能「返家鄉」，跌了75%便需要升300%。避開最差的跌幅，之後便不需要用幾倍時間追回損失，表現自然會好得多。要避開最差的跌幅，各種「趨勢追蹤法」(trend-following)都可考慮，但很多時候，這些方法亦會錯過了一些大跌後的反彈，所以應用這類投資策略時，不要期望能跟足所有升幅，只要避開最差的跌幅，長線已可跑贏大部分基金經理。
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陳耀輝
