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2013年9月18日

譚慧敏 日本

譚慧敏: 日本加稅 非解財困特效藥

日本傳媒近日報導,首相安倍晉三應會如期在2014年4月將消費稅調高3個百分點至8%。媒體指出,安倍的決定乃基於日本第二季實質本地生產總值經修正後,按年大幅升3.8%,顯示當地經濟正在復蘇。

國際貨幣基金組織在今年4月發表的報告指出,如消費稅於2014年4月由5%調高至8%,將有助帶動2014年日本的名義本地生產總值錄得23年以來的最大升幅,以及令赤字大幅下降。不過,即使當局如期加稅,甚至按計劃於2015年10月將消費稅進一步調高至10%,其實亦不足以遏止日本淨債務對本地生產總值比率的上升,極其量只能夠減慢其增速。

無疑,調升消費稅是日本推行財政整頓的第一步,但絕非解決當地財政問題的特效藥。投資者應留意,調升消費稅的原意不是降低日本現時的公共債務水平,而是為未來的政府開支預留資金,變相加強未來公共債務水平的穩定性。根據現行法律,當局分兩階段將消費稅提高至10%的做法,將為政府帶來約13.5萬億日圓的稅收;而當中有2.7萬億將用作提升兒童及老人社會福利,藉以改善社會保障制度。

歸根究底,當局要實現於2020年前錄得基本財政收支盈餘的目標,必須透過削減開支、增加收入或提高名義經濟增長等方法。事實上,日本內閣府早前發表的研究顯示,即使政府如期在2015年10月前將消費稅分兩階段提升5個百分點,當局的基本財政收支仍將錄得虧損。

正因如此,安倍經濟學的「第三支箭」,即結構性改革,才是市場接下來應密切留意的關鍵事件;而當中引起市場熱議的措施,莫過於當局會否推行企業稅制改革。我們認為,若當局落實削減企業稅,不但可提升日本企業的競爭力,更會同時吸引海外企業參與當地市場,提升本土與海外企業之間的競爭,最終提高日本政府的稅務收入。

當然,真正的經濟復蘇還依賴實質的增長策略,例如結構性改革;而安倍政府至今還未公布其結構性改革方案。不過,若果安倍真如傳媒所言,在2015年10月落實調升消費稅至10%,則至少能彰顯當局實行財政改革的決心。

我們相信,日本最終能夠擺脫通縮,而這亦有助降低當地負債佔本地生產總值的比率。同時,如果當局在調升消費稅的同時,能確保通脹水平維持健康,則可將經濟帶入正面循環,長遠對股市有利。

譚慧敏

摩根資產管理

市場策略師

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