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2015年1月1日

何志恩 外匯

何志恩: 2014年匯市回顧-趨勢主導

2015年終於來臨,筆者在此祝各位讀者新一年身體健康,在外匯投資上得心應手。

對外匯市場而言,2014年是特別的一年,今天讓我總結一下2014年匯市的重點,以便各位讀者準備2015年的匯市投資策略。

1.美元強勢

美元在2014年的表現一枝獨秀,自1989年以來首次兌其他31種主要貨幣全面升值。美元的升勢由今年7月開始,而從9月起,美國經濟數據持續為市場帶來驚喜,與英國、歐羅區國家等經濟疲弱的地區形成強烈對比,令美元的升勢變得更加凌厲。再者,歐洲央行及日本央行於2014年繼續採取寬鬆的貨幣政策,相反美國10月起全面停止量化寬鬆,並計劃於明年加息。各地央行政策上的分歧,令美元兌其他貨幣走強。

2.低通脹憂慮

在2014年眾多的市場憂慮中,低通脹及通脹預期可算是市場最為擔憂的風險。在已發展國家如英國、歐羅區等的通脹情況在2014年持續低迷。英國的消費物價指數距離英倫銀行的目標愈來愈遠,只在目標區間的最低界限徘徊;歐羅區情況更甚,正在抵抗通縮的風險。同樣的情況也在發展中國家發生。印度的批發價格指數由年初的6.4%,降至12月的0%;中國的消費物價指數也由2.5%降至1.4%。 從消費物價驚奇指數所見 ,7國集團及亞洲的通脹在2014年一直低於預期,而亞洲的情況在2014年後段變得更嚴重。(見圖)

3.失業率下降但工資停滯

很多國家的失業率在2014年都有所下降,可是實際的勞動市場狀況仍然未見樂觀。英國及美國的失業率下降速度比央行估計為快。英國的3個月失業率由年初的7.2%下降至10月時的6%;美國的也由年初的6.6%下降至11月的5.8%。雖然失業率開始重返金融危機前的水平, 但工資增長並未有跟上,顯示失業率的下降只是源於低收入的兼職增長。

4.央行各施各法

外匯市場在2014年大部分時間都是跟著各國的央行走。各地央行一舉手一投足都被市場視為央行對下一步政策的提示。美國方面,由於經濟增長穩健,聯儲局在10月已經全面結束買債計劃並準備於明年加息。英國方面,英倫銀行雖然曾一度被市場認為會比聯儲局更早加息,但央行最後決定維持利率於歷史低位。值得留意的是從8月份起,兩位貨幣政策委員會委員威爾及麥卡弗蒂在議息會議上投票,認為需要開始加息,是英倫銀行行長卡尼上任以來首次在委員之間存在意見分歧。歐羅區方面,歐洲央行行長德拉吉成功在未有推出很多刺激措施的情況下令歐羅轉弱。在行長前瞻指引下,市場預期央行會在目標性長期再融資操作(TLTRO)及資產抵押證券購買計劃(ABS)以外,推出更多的寬鬆措施,令歐羅兌美元從1.40水平下降至現時1.22以下。央行也在今年表示,希望能夠令資產負債表重回2012年早段水平。日本方面,由於經濟持續疲弱及正面臨通縮風險,日本央行10月意外地加大資產購買規模至80萬億日圓,令日圓的匯價像乘過山車般急速滑落。

5.油價及商品價格下跌

隨著石油輸出國組織宣布不減產,石油於2014年下半年遭到大幅拋售。短短4個月,布蘭特原油的價格已經從9月時每桶100美元,跌至現時低於60美元的水平。此外,其他商品如鐵礦石及奶類產品的價格也在2014年有所滑落,為加元、澳元、紐元等一眾商品貨幣帶來下行壓力。

總括而言,2014年的匯市見證著美元強勢的歷史時刻。在2015年會否有貨幣能夠逆轉對美元的弱勢,還看各國的經濟表現、通脹狀況,以及其央行的貨幣政策安排。最後祝大家新年快樂!

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