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2014年11月13日

葉劍雄 外匯

葉劍雄: 經濟外厲內荏 楓國按兵不動

加拿大上星期公布的就業數字再一次為市場帶來驚喜。市場原先預期10月的職位增長會按月下跌5000份,但實際的數字卻按月上升了43100份,連續2個月大幅勝於預期。10月份的失業率也由6.8%下降至6.5%,為全球金融危機以來的新低。勞動市場連續2個月的驚喜是否代表加拿大的經濟持續好轉?央行又會否因而改變其貨幣政策呢?

失業率未反映真實情況

加拿大過去兩個月的職位增長合共17.2萬份,是2014年4月以來最佳的表現。一年前,加拿大的就業增長情況溫和,每月就業人數平均上升1.17萬份。但在今年,每月就業人數平均增加了2萬份,遠高於2013年的水平。可是,單單觀察失業率及就業人數增長並未能看清加拿大勞動市場的真實情況。

如果我們仔細拆分新增職位的數字至全職及兼職兩個部分,我們不難發現加拿大的就業情況並未如數字原本所顯示理想。在10月,全職工作上升了2.65萬份,佔所有新增職位六成。而在過去六個月而言,平均的全職職位增長只有1.33萬份,相等於1.1%的折合年率。而兼職職位增加在過去六個月佔了所有新增職位一半以上,顯示全職職位增加情況依然未如理想。

實際工資降 就業仍疲軟

雖然失業率降至2008年10月以來最低的水平,但工資的增長依然停滯不前。加拿大央行的一個重要工資指標——長期員工平均時薪,連續兩個月持平。與一年前相比,今年的工資整體上升僅為1.9%,跑輸高於2%的通脹率,令實際工資下降,顯示就業市場依然疲軟。

其他勞動力市場的指標,如就業和勞動參與率等,也持續指向疲弱的勞動市場。縱使就業率在10月增加至61.6%,此值仍然遠低於經濟衰退後的高位62.1%;勞動參與率繼續接近2013年來的最低水平。

儘管近期勞動市場的發展趨勢看似鼓舞人心,但實際的閒置情況依然持續。實際工資的負增長也表示在未來幾個季度,消費者將難以在國内生產總值中貢獻多於1%的增長。

油價波動影響加元走勢

此外,建造業和製造業的就業差距沒有縮小的跡象,顯示央行平衡經濟動力的目標還未能實現。央行10月的會議放棄引用對下一次利率變化維持中性的指引,亦指出隨着美國經濟增長及加元走弱,出口活動開始得以改善。我們相信,央行並不會因爲這兩個月的就業數據造好而改變政策方向。我們預期加拿大央行將會保持謹慎態度,直至2015年末才會有重要的政策轉變。

匯價方面,加元的走勢持續受油價波動及美元強勢所影響。美元兌加元周一不能跌穿1.13的支持位後有所回升。科威特石油部長表示石油輸出國組織不會考慮減產的消息公布後,美元兌加元曾升至1.1402的水平。美元經歷強勁的升勢後現在正在整固,美元兌加元在1.1300至1.1402水平徘徊。阻力位在1.15支持位在1.1160。

葉劍雄

滙豐

環球資本市場亞太區財富策略部總監

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