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2017年8月7日

許長泰 宏觀分析

許長泰: 德法引領歐盟改革

在英國早前的國會選舉當中,對脫歐抱持強硬立場的保守黨失去優勢,脫歐路線仍未明朗。另一邊廂,市場人士對歐羅區改革的憧憬愈見熾熱:法國總統馬克龍(Emmanuel Macron)提出歐羅區應擁有獨立的預算、議會及財政部長,德國方面則提倡成立歐洲貨幣基金組織。本文將探討現時歐洲區內環境及其投資啟示。

歐盟興盛必經之路

法國總統馬克龍強調,改革是歐盟興盛的必經之路,意味着若然憲制不變,則歐羅體系有機會在10年內瓦解。他提出,整個歐盟地區可召開「大會」,讓區內民眾就地區重點議題進行探討,並認為歐盟於國防、移民及管理全球化影響等層面的立場應更為堅定,其中提出應限制非歐盟企業可取得的政府採購合約,以及對策略上重要範疇的外資收購實施管制。

移民方面,馬克龍認為區內各國所採取的移民政策應更為一致,使各個國家可更平均地分擔對非歐羅區移民的吸納。就歐羅區改革而言,馬克龍倡議該區應擁有獨立的地區預算案、財政部長及議會,而議會應以歐洲整體及歐洲各國本身的議會為基礎。

提升企業營商信心

德國總理默克爾(Angela Merkel)與馬克龍均同意的是,歐盟與歐羅區要實現深遠發展,便須制定中期計劃,而雙方亦表示已作好準備,因應實施變動所需而就協定進行改革。鑑於德國將於9月份舉行大選,加上馬克龍集中火力在本國推行勞工市場改革,故整個歐羅區改革以至其他更廣泛議題的進展應會相對緩慢。不過,市場人士普遍預期,只要德國新一屆政府塵埃落定,當局便會重新聚焦於歐盟改革的議題。歐盟方面,委員會主席容克(Jean-Claude Juncker)則表明希望能夠在歐洲理事會今年12月的會議上,就改革公布首批落實的方案。歐羅區推行改革,料可提升企業營商信心。

料推行量寬至年底

觀乎基本因素,自去年第四季起,歐洲經濟數據向好,投資者的信心亦開始加強。儘管經濟數據好轉令歐洲央行有縮減資產購買計劃的壓力,但近期通脹預測回軟,為歐洲央行提供抗衡的理據。目前看來,歐洲央行似乎會按計劃推行量寬至2017年底,但明年可能減少買債。

盈利方面,歐洲企業現正處於第二季業績期。截至2017年7月底,歐洲斯托克600指數的成分股公司當中,有56%每股盈利表現勝過預期,而每股盈利按年增長達16%,較標準普爾500指數的7%為高,當中以金融業表現較佳。

年內歐洲區內市場均見上揚,但股價變動與溢利增長大致同步,因此股票估值普遍未見太大程度的擴張,相對債券及現金而言仍屬吸引。在環球增長靠穩的情況下,風險資產仍獲支持,隨着歐洲政治風險減退,歐羅區股票亦為亮點。此外,在歐股各範疇當中,耐用消費及服裝、資本產品以及消費服務或提供較佳機遇,可多加留意。

許長泰

摩根

亞洲首席市場策略師

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