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2017年8月1日

王良享 宏觀分析

王良享: 息口續低 抓緊科技派息股策略

上周五香港金管局公布,2017年到期的iBond第六次派息率為年率1.27厘。其實今次派息並非最低,2019年到期的iBond 於今年6月派息只有1.02厘,幾乎跌穿保證派息的1厘。翻查iBond歷年回報,最高為2012年1月的6.08厘,現今回報大幅回落,自然是通脹下跌的結果。美國情況亦是一樣,亦開始動搖聯儲局加息的既定時間表。

美國通脹下跌的原因眾說紛紜,包括美滙過高,致入口價格過低(香港類似情況是港元兌人民幣滙價升至8年半高位)、美國工資增長長期低迷、油價大跌後上升乏力,及新經濟的顛覆帶來的效率提高而令成本下跌。筆者認為,上述原因都存在,但通脹低迷並非美國或香港獨有,撇開滙率因素,其他因素似乎如出一轍,就是科技進步帶來的結果。

科技取替人手時機未到

說到科技創新,大家立刻聯想到無人超市、Facebook、手機apps包括手遊及電子錢包、GPS、Uber及Tesla。2013年牛津大學研究報告指出,未來25年內,將有47%人手工作將被機械人及人工智能等新科技代替。該報告發表時,美國失業率為7.4%,4年後的今天,失業率下跌至16年新低的4.4%,可否反證該報告不夠貼地?非也!

過去5年內,科技代替人手的速度似乎並不太快的原因是環球經濟缺乏上升的動力,企業沒有願景,不作資本投資,寧願聘用大量廉價勞工,甚至臨時工(日本臨時工佔總工作人數比例達37.5%),以應付眼前的經營。不過,當經濟增長上升時,機械化上升速度將會非常快。舉例:美國頁岩油、氣的爆發性冒升在短短三數年內,已經顛覆了整個能源業的生態系統,令油價大跌。更不用說太陽能發電因運用熔鹽(Molten Salt)儲能科技,已可以有經濟效益地作24小時不間斷運作。

以騰訊作核心持倉股

要不跑輸大市,投資科技股無可避免,年初筆者認為騰訊(00700)是核心持倉股,至今不變。5月底筆者在「全方位科技投資」一文中曾探討出7個投資方向,現在作回顧與前瞻。

第一,南韓股市在政治穩定下科技股追落後,5月22日至今升幅最高為6.4%,與港股相若,KOSPI預期市盈率為16倍,並不貴,將來南韓正式與中國修好,韓股可再上。第二,北歐科技表表者瑞典的貨幣克朗期內升幅為56.8%,比歐羅的4.6%升幅還高,美元弱勢持續,而瑞典通脹為1.9%,加息可以很快,支持克朗滙價。第三,今年內美國科技股強勢的部分原因可能是對「本土就業法」的憧憬,令蘋果及微軟等以極低稅率回調海外盈利作回購或派息,8月底如特朗普支持率仍不回升,恐怕減稅方案預期暫時落空,需密切關注。

聯儲局或修改加息路線

第四,筆者特別喜愛的日本機械人龍頭股爆升,5月22日至今,安川電機(6506.JT)升36.4%,日圓大上大落對其股價並無影響,第一季度盈利上升1.9倍,全年淨收入預期增20%,中國需求仍看俏,繼續持有。另一龍頭股發那科(6954.JT)走勢受短期內加大投資影響,期內只升6.2%,但此股無論在任何經濟環境下都有韌力,看長線。第五,美國以致環球利率上升有限,5月23日,美國10年期國債孳息率為2.28厘,經過6月中一次加息後,此利率上升至2.4厘見頂,現為2.29厘,與加息前一樣。缺乏財政刺激下,聯儲局將要修改明年美國加息路線,減少加息預期。不過,6月底歐洲央行行長德拉吉於葡萄牙舉行的央行年會上宣稱已戰勝通縮,令歐洲尤其是德國債息大幅上揚。鑑於三大央行中兩間都縮表,暫時債券是「雞肋」,不如買第六個建議中的收息股,如房地產信託及公用股,香港房託如越秀(00405)期內升8.4%,年息6.5厘,有升有息。

最後,是以算法交易(Algo Trading)的見證,5月25日當油國組織同意繼續維持減產協議後,油價即日跌5%至48.9美元,且在一個月內創出11個月低位的42美元。就連沙地阿拉伯石油大臣法利赫(Khalid al-Falih)其後都承認,針對技術性水平穿位的程式沽盤是油價大跌19%的「元凶」。據今年3月份商品期貨委員會資料顯示,自2014年底至2016年底的兩年間,自動化買賣在能源合約的佔比已達58%,比前兩年再上升11%。

投資者縱然不想投資於此類基金,亦應該知道其背後操作的理念,當然在AI已經開始普及化的今天,可能要做更多功課,但有一點是歷史數據統計幾乎劃一指出的,就是程式賣買會加大單日價格的波動性,是否成為趨勢則不可一概而論,因此,在流動性較低的市場,買一點期權可能較有利,但大市場如G10外滙及籃籌個股則未必化算。

王良享

星展銀行

財資市場部董事總經理

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