|
熱門:

2017年7月10日

陳致強 宏觀分析

陳致強: 2019年美國或重陷衰退

經過了2014年油價大跌之後,環球經濟增長逐漸由谷底復甦,並於過去12個月穩步上揚。筆者預計在未來12個月,環球經濟將持續穩定,在股市上升、債息下跌及信貸息差收窄之下,多個國家的金融市場都有紓緩,股市更是一片亮麗。

在美國,6月份ISM製造業指數升至57.8,為2014年8月以來最高,反映在經過年初的疲弱後,美國經濟正在好轉,並錄得廣泛的改善,不論是新增訂單、就業率、生產及出口等數據都屬正面。美國勞工市場趨緊,相信會令工資有上揚壓力,從而刺激消費。若消費增長強勁,將會推動企業擴大產能,增加投資。

另一方面,歐羅區經濟亦持續擴張,德國Ifo信心指數升至有紀錄的新高,採購經理指數則一直高於平均。同時,歐羅區企業的資產負債表亦持續改善,信貸增長更正在加速。隨着市場預期通脹開始重臨,短期內歐羅區將面對實際利率下降,形成良性循環,甚至更高的通脹預期。

在亞洲,日本經濟在今年首季按年增長1%,已經是連續第五個季度錄得正數,並創下11年以來最長的經濟增長紀錄。日本的出口正在復甦,不論是製造業或非製造業PMI指數都差不多攀上歷史新高。

今年中國的經濟同步上揚,反映經濟實況的工業指標如鐵路貨運、挖掘機銷售、電力產能等都在上升。人民幣走弱和全球經濟增長強勁,更有利中國的出口加速。此外,零售市場好轉,打算購買新屋的家庭比例飆升至高位。

美失業率明年見底回升

如此看來,環球四大主要經濟體今年都做得不錯,然而,筆者擔心的是到了2018年底,環球經濟或會再度轉弱,踏入2019年的時候,美國更有機會陷入衰退。

當一個國家達至全民就業,隨之出現衰退的機會便會增加。目前美國的失業率低見4.3%,按照目前趨勢,在明年夏天,失業率會進一步降至3.8%,並跌穿2000年的低位。

歷史告訴大家,失業率不會永遠靜止不動,不是上升就是下降。當失業率低至一個地步,便會見底回升。而當失業人數開始增加,將會形成惡性循環,影響消息者信心和工資收入,導致消費支出減少甚至進一步推升失業率,因此,美國於2019年出現經濟衰退並非無可能。

與前幾次的衰退時期比較,目前美國的財政及經濟不平衡情況並不算特別嚴重。2008年出現的大爆發,與樓市泡沫、樓市供應過度、按揭貸款質素惡化有關。今時今日,美國的住宅投資佔國內生產總值僅3.9%,遠低於2006年第一季度的6.6%。在收入和租金方面,今天的樓價也比10年前低得多。另外,2001年的龐大資本開支盛況,亦沒有在近年重現。

但是,美國的學生貸款及汽車貸款卻非常值得關注。美國學生身負巨額債務,已變得愈來愈普遍。另外,汽車貸款佔可支配收入的比例,亦已幾乎恢復到經濟衰退前的水平。債務上升,結果是推高了違約率。當美國的失業率處於16年來的低位,違約率卻在上升,這個情況實在令人擔憂。同時,企業債務佔GDP的比例亦已升穿2000年時的水平,並接近2007年的高位。展望未來,商業和零售地產將面臨巨大的壓力。

多個因素或阻礙牛市發展

在股市方面,經濟好轉,帶動企業盈利向好,從而推動今次的環球股市升浪。雖然聯儲局啟動加息周期,然而環球貨幣政策仍然偏向寬鬆,有利股票等風險資產的發展。

隨着2018年下半年經濟增長開始下滑,股市將面臨壓力,為這個長期牛市帶來重大的調整,及後的恢復並有可能軟弱無力,原因是全球生產力增長疲弱,加上人口老化會消耗儲蓄,導致實際利率走高。下一次衰退時,也可能會推動更多的民粹主義領袖上台。以上種種,在未來10年都成為股市的不利因素。

陳致強

安聯投資

亞太區股票首席投資總監

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。