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2017年6月9日

馮時裕 宏觀分析

馮時裕: 路途鋅酸 價格難興

本周環球政局面臨多重挑戰,包括英國國會選舉,和美國聯邦調查局前局長科米出席國會就「通俄門」進行的聽證會。

前者主要影響英脫歐的進程,但因即時影響力有限,且選後各議員黨派的角力仍可為脫歐帶來很多變數,預期對巿場衝擊有限。

反觀美國國會的聽證會,矛頭直指總統特朗普的管治團隊和威信,對上任半年意欲推行新政的特總,將是一波又一波的打擊,其政綱中的減稅、擴基建等等振興經濟措施將更難實現,美國經濟增長動力或受考驗,使美元從選前和加息前的峰值步步下行,美滙指數至今已被壓至97以下運行,前景讓人擔憂。

美元弱勢商品價多未受惠

美元的弱化本應對宏觀商品價格有利,惟在這下行潮中,除金、銀價格在這陣子有好表現外,一眾商品價格卻未見理想,CRB綜合商品指數更在下探400大關。原因或與原油和一眾工業金屬表現不濟有關,尤其特總的施政受阻,擴基建等有效拉動資源需求項目無了期,去年依靠新政憧憬推動價格上行的商品頓失支持,現價出現調整可謂相當合理。

以去年表現最佳的鋅為例,其主要應用來自鍍鋅鋼等需求,增長點來自基建、房産業、汽車製造和家電等,特總的萬億基建受阻,即削弱了鋅需求的增長。

中國調控政策削多方需求

又恰逢中國政府正積極調控房價和推動環保政策,國內房地産業和汽車産銷正好受到衝擊,對鍍鋅鋼的需求當受影響。按中國汽車工業協會數據,國內4月乘用車産銷為213.8和208.4萬輛,同比緩減1%至2%,與去年銷情火旺有明顯落差;同時,由於新房入伙或換房率減慢,同樣為家電銷情構成負面影響,可見拉動鋅需求的四大助力先後受挫,那鋅價何以延續去年的升勢?就此變化,世界金屬統計局僅預期,2017年鋅需求增長3%,與世銀預期全球經濟增長2.7%相若,反映鋅巿沒有特別增長亮點,價格躍升機會率不高。

擴產預期弱化供需緊憧憬

另一邊廂,隨着鋅價自去年低谷爬升近倍,鋅礦商利潤恢復理想,去年停産的礦場不時傳出復産的訊息,讓過去一兩年提振鋅價的緊缺供求關係不如預期。巿場尚未出現因愛爾蘭和加拿大等礦場關停,或是因嘉能可(00805)旗下礦場減産50萬噸後,引發的逾十萬噸供應缺口。世界金屬統計局更預期,在秘魯和印度等地擴産下,供應將增長4.4%,使供需偏緊邏輯弱化,進一步削弱對鋅價的支持。故現時鋅價的調整浪或未完結,且價格已在眾均線下運行,技術走勢低弱,有機會反覆下探2016年中低點約2200美元的支持。

馮時裕

西證

期貨副總裁

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