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2017年6月4日

何如克(Robert Horrocks) 亞洲(日本以外)

何如克(Robert Horrocks): 市場未亢奮 經濟正轉佳

亞洲市場在今年初表現強勁。截至5月17日,MSCI亞洲(日本除外)指數上升19.46%,過往落後的日本市場亦於年初造好。近日與投資者交流時,他們經常提出以下疑問:「我們是否錯過了升市?」,以及(那些沒有錯失升市的投資者)「現時應否獲利套現?」。這些問題通常難以作答。我並沒有預知後市的能力,掌握投資氣氛走勢亦殊不容易。儘管如此,我嘗試在本文分析現時市場的一些風險和機遇,或可助投資者整理思緒。

首先是風險,當前政局存在多項不明朗因素。美國政策較過往搖擺不定,調高關稅的威脅推高美元滙價,但這項因素確實已減退,而美國推行大型基建及減稅計劃的可能性降低,或會促使聯儲局的加息步伐加快。縱使如此,目前華府制訂政策的環境異常難測,市場似乎反映正面消息多於潛在風險。

三因素支持亞洲市場

亞洲區本身亦展現政治風險:北韓一如既往對世界和平和穩定性構成威脅。在中國試圖制止北韓的同時,特朗普政府可能因而推行更進取的政策,意味着局勢有機會出現溫和以至非常嚴峻的結果,而出現中性結果的機會不大。同樣地,市場無法預測極端正面或負面的發展,因此選擇假設現況維持不變。

上述都是需要考慮的因素。然而,投資者對市場感到憂慮的常見原因純粹是市場已經大幅上漲,這種擔憂仿如害怕有一種自然力量把市場走勢逆轉。我對上述理據取態審慎。首先,亞洲市場在過去數年表現呆滯,因此現時展現升勢並不令人意外。其次,雖然亞洲市場的估值高於歷史平均水平,但對比環球市場仍屬合理。再者,企業盈利增長動力似乎高於分析師預期,有關增長可望持續一段時間,主要由於中國成功透過經濟政策締造溫和通脹,利好企業利潤。

持優質股無懼波動

根據投資氣氛的預測變動而把握市場走勢殊不容易。除非估值不合理地偏高(我認為並非如此),加上經濟環境轉壞(事實上我認為經濟略為轉佳),否則市場出現調整的準確時間、持續時間和幅度均難以預測。縱使當前環境如此,投資者需要對所持企業的基本質素具有信心。若樂意長期持有一家公司,便可較輕鬆地面對市況不明朗的時期。相反,若單憑股價變動而買入一家公司,而並不着重其基本質素,繼續持有該股的理據便顯得脆弱。

總括來說,我相信市場回落的可能性正在增加,但應會較集中於市場的周期性領域,而非具有長期(或可能不大顯著的)增長特質的行業。即使市場下調,除非經濟環境出現大幅變動,否則以當地因素主導的市場領域仍可望錄得合理的盈利增長。

投資者應注意風險,但不必因為升市而心生憂慮。今天的市場氣氛遠遠未達亢奮的程度,而且經濟亦非過熱。

何如克(Robert Horrocks)

銘基亞洲

投資總監

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