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2017年4月16日

李紹莉 基金

李紹莉: 通貨再膨脹抬頭 擴展投資領域

甫踏入4月,環球政局即出現新焦點,美國襲擊敍利亞軍事基地令地緣不穩再現,中、美首腦會面產生怎樣的經濟成果令人關注;至4月下旬則將聚焦法國大選、美國政府債務到期等事項。

投資市場方面,進入第二季,市場關注點則落在三大主題上──通貨再膨脹成為新常態、低回報挑戰以及擴大投資組合分布。

在近年多國推行寬鬆財政政策下,通貨再膨脹(即通縮時期存在隱性通脹,待經濟回暖轉為顯性通脹)料將由本季起於多國持續,意味着環球經濟增長會踏上升途。按傳統經濟指標及大數據分析,G7(七大工業國,包括美國、日本、英國、法國、德國、加拿大及意大利)經濟增長更有望被上調。事實上,市場對環球通脹預期自去年谷底回升,經濟活動指標及企業盈利向好等皆是好兆頭。

值得注意的其他因素包括,市場對金融政策收緊的預期或會導致美元急漲、企業投資或較預期慢,以及保護主義興起等或會對通脹增長帶來阻滯。

盈利增長成股市動力

在環球通貨再膨脹的背景下,多國經濟與企業盈利有望同步增長,美國以外的周期性股份值得增持。企業在成本開支上更有紀律、政府金融監管有望放寬,配合科技創新,都為2017年企業盈利增長提供動力,當中以日本、新興市場及歐洲尤甚【圖】。債市方面,債息觸底回升難抵債價下跌,國債市場將面臨挑戰,高息債上升空間料亦有限,吸引力不及股票。

展望未來5年,投資市場將處於相對低回報的困境。市場渴求高回報,但國債等定息市場的利率回報卻微不足道,更甚是出現負利率;能夠提供高息的產品,如美國高息債及新興市場企業債的價格卻十分昂貴,均令人對債市存有戒心。

另一方面,過去數年股市受龐大資金流及通貨再膨脹所帶動,較少受政治局勢的影響;但今天面對環球政局的不確定性,股市波幅處於歷史低位卻值得投資者關注。

政局動盪債市成避風港

之前數年環球量寬令市場資金充裕,股份與其相關板塊的相關系數有所下降,尤其在美國及歐洲股市;一旦市場對經濟增長預期稍為下調,此相關性的逆轉卻可瞬間即至。因此,當市場受壓時,低息的債市料仍能吸納避險資金。

面對多變局面,我們認為資金應由過去集中分配於股票及債券,轉向更廣泛的投資組合分布,投資者不妨考慮加入私人信貸房地產等資產。

李紹莉

貝萊德

董事

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