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2017年1月11日

富達國際 基金

富達國際: 新興市場良莠不齊 選股為關鍵

自美國大選後,美債孳息急升,雖對新興市場構成負面影響,但隨着新興市場基本面改善,整體需求回穩,部分新興經濟體的經常賬赤字減少,通脹風險下降,相關政府以減息刺激經濟的空間增加,近年發展中國家對已發展國家「收水」的抵禦力已增強。

展望2017年,最近美國10年期國庫券孳息率上升,主要基於市場預期美國將減稅及增加基建開支,意味未來美國政府需印刷更多銀紙以應付龐大的開支,因而衍生潛在通脹,不僅蠶食長期債券及收息股所派發的收益,並影響環球投資產品的實際收益,導致全球資產價格受壓,特別是債券,以及性質與債券相似的行業股,如必需消費品股、公用股、電訊股及地產股等。

未來一年,美國政府的寬鬆財政政策及保護主義將令美元相對轉弱,但我們相信美聯儲官員的言論對今年投資前景依然舉足輕重。

避開外債高企公司

儘管部分新興經濟體,如土耳其、南非及哥倫比亞的流動性較易受外圍影響而收緊,但如印度及印尼等,近年積極削減經常賬赤字,並透過改革吸引資金流入,以減低來自外圍的影響。目前發展中國家對外來資金的依賴程度,已遠低於九十年代末爆發亞洲金融風暴的時候。

現時部分新興市場企業所面對風險正在增加,因為它們藉低息環境,在已發展國家融資,持有大量以外幣計價的債務,隨着新興市場貨幣貶值,這些企業的外債會因而增加,故投資者應繼續避免投資於資產負債表出現貨幣錯配(Currency Mismatch)的企業。

原材料業具吸引機會

在2016年,中國削減產能,加上需求較市場預期強勁,促使去年全球貿易復甦。特朗普主張增加基建,雖利好市場氣氛,但對於全球貿易,其影響力相較中國可謂微不足道。這由於過去一段時間,中國政策衍生的過剩產能所引發的通縮,令軟商品價格偏低,但房地產等非金融交易產品價格卻上升,現時環境將支持商品價格回升,原材料行業提供吸引投資機會。

至於油價改善,雖有助穩定屬產油國的俄羅斯經濟,但當我們再三審視對新興能源股的看法,得出結論為美國頁岩氣產業發展仍對油價升幅構成限制,因此新興市場石油股於現時相對高的油價下並不算吸引,然而產油國中個別的高質素油公司的吸引力有潛在提升機會。

不少國家內需長線增強

投資者亦可留意可助個人財富增值及可改進生活方式的相關行業,由航空至零售銀行業等產品及服務的需求將增加,但投資者要預期短期波動。儘管這些行業目前並非投資市場的焦點,但隨着不少新興國家的內需長線增強,加上商品價格改善,應可支持大部分新興經濟體向好,續為投資者提供選股機遇。

總括而言,2017年各新興市場經濟依然會如過去數年般良莠不齊,其中準備改革的市場將在外圍緊縮量寬時仍有較佳表現,因此,選股在新興市場非常重要。

 

作者為富達國際新興市場基金經理Nick Price

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