|
熱門:

2015年8月24日

譚慧敏 中國

譚慧敏: 人民幣貶值推動國際化進程

內地股票市場自6月底開始波動,投資者信心在中央政府多番救市後還未回穩,但月初人民銀行出手將人民幣大幅貶值,又令市場受到震盪;但我們認為,此舉是中國政府推動金融及滙率自由化的重要舉措,長線而言有利提升人民幣的國際地位。

央行無意讓人幣持續貶值

人民銀行於前周公布將人民幣每日中間價大幅下調1.9%(兌美元水平由8月10日的6.2298下調至8月11日的6.1162),由於採取措施時內地股市仍未完全回順,加上有跡象顯示中國經濟仍然疲弱,故此舉令部分投資者以為,內地官方希望透過貶值貨幣推動出口及經濟增長,並因此相信中國可能掀起貨幣戰爭。

但人行亦在推出措施後表示,並無意將人民幣持續貶值,而有關貨幣戰爭說法亦似乎忽視了中國經濟狀況:內地的經濟增長相對全球其他地區仍然偏高,其外滙儲備雖然自去年起有所下跌,但仍高達3.7萬億美元,加上其財政狀況穩健,金融體系亦屬健康,經常賬錄得盈餘,這些正可解釋為何人行認為「人民幣並無持續貶值的基礎」。

開展貨幣戰風險相當高

與此同時,若當局將人民幣貶值以展開貨幣戰爭,這策略其實亦具相當風險。首先,現時環球增長仍偏低,靠出口推動經濟效果存疑;第二,內地股市剛經歷兩個月的震盪,貨幣貶值可能令市場情緒惡化,而熱錢流出更會令當局面對若干挑戰;第三,若人民幣持續大幅貶值,透過發行美元債券集資的中國企業將會承受財政壓力。

我們認為,隨着中國資本市場發展趨向成熟,人行相信已是時候令市場對人民幣滙率發揮更大影響,以反映實際市場供求。人行更強調,按市值定價的機制將會扮演更重要的角色,原因是中間價顯著偏離現價,並且已有一段較長時間。

事實上,雖然人民幣自2008年起兌美元已升值15.3%,但就實質有效滙率(REER)而言,人民幣其實升值逾40%(過去一年的REER已上升12%)。若人民幣如國際貨幣基金組織(IMF)年初報告所言,已於較早時間達致市場價格水平,而美元在過去一段時間相對其他成熟及新興市場貨幣已升值,但中國又希望讓人民幣在貿易加權方面保持走勢平穩,所以人民幣兌美元面對相當的下調壓力,以避免與其他貨幣愈走愈遠。

爭取人幣加入SDR籃子

就策略性推動中國貨幣國際化而言,人行將人民幣貶值具更重要意義,因為中國一直爭取令人民幣加入特別提款權(Special Drawing Rights,簡稱SDR)貨幣籃子,成為儲備貨幣之一,但國際貨幣基金組織在早前發表的報告中表示,中國需改善人民幣的使用情況,並特別指出三個運作重點,其中第一項便是可供使用的合適滙率(其餘兩項為可供使用的合適利率,以及對沖人民幣的程度)。

人民幣貶值明顯是令其滙率更能反映市場供求的舉動,國際貨幣基金組織在人行行動後亦予以認同,對於新引入用以決定人民幣水平的機制表示「歡迎」,「因為此舉令市場力量在決定滙率水平時扮演更重要角色」。人行亦曾表示會進一步推動滙率改革,包括延長人民幣交易時間,以及令在岸及離岸人民幣滙價趨向一致。

人民幣現已成為全球第五大付款貨幣,而四大貨幣(美元、歐羅、英鎊及日圓)皆已在SDR貨幣籃子之內,所以讓人民幣加入其中亦有一定理據。而只會每5年進行一次有關檢討的國際貨幣基金組織,已於上周通過將現有貨幣籃子延期9個月至2016年9月30日(即新籃子並非於明年1月生效),此決定讓環球儲備管理人有充裕時間應對,更令人民幣成為儲備貨幣的可能性進一步提高。

總括而言,我們認為人民幣貶值的舉動並非意味中國經濟出現嚴重問題,或中國打算與日本一同量寬。重點是中國在開放金融市場的過程中,必須持續推動滙率市場化,而令滙率可更為浮動;雖然所帶來的短期波動會對投資情緒造成影響,但長遠而言有助提升人民幣及中國本身在國際市場的地位。

譚慧敏

摩根資產管理

市場策略師

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。