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2022年5月17日 葉敬誠 專家評論

由銀行體系結餘看P何時上升

聯儲局逐步上調美息,聯邦基金利率短時間內已上升0.75厘,往後幾次議息會議,市場都預期會加息半厘。今次的加息周期,可能是數十年內速度最快、幅度最大的一次。部分分析估計,港元利率上升的速度可能會較上一周期為快。是耶非耶,仍要看資金流向。

上一次美國在2015年底結束零息政策,聯邦基金利率用了3年半左右的時間,上升了2.25厘。今年聯儲局已加息0.75厘,年內尚有5次議息會議,市場估計年底尚有2厘的上升空間。即今年美息的上升速度,會遠高於上次整個加息周期(2015至2019年)。由於油價、糧價因為戰爭高企、中國清零措施影響環球貨物供應,通脹可能惡化,聯儲局如堅持以控制通脹為目標,可能難以改變加息政策。

不少分析都提及,香港的港元拆息在大方向上會跟隨美息走勢。包括上一次加息周期,港元拆息大致跟隨美息上升。本月美息上調半厘後,1年期拆息上升約0.4厘,但與港人供樓相關的1個月拆息未見上升,港息仍低於同期美息。不過,上周市場開始出現套息活動,金管局開始承接港元沽盤,本周銀行體系結餘預料將回落,在聯滙制度下,預期拆息仍是會跟隨美息上升。

另一個影響港人供樓的利率是各家銀行的最優惠利率,由於近年絕大多數H按設有與最優惠利率掛鈎的鎖息機制。部分業主會有「就算拆息升,最優惠利率不升,影響便不大」的認知。上次美國加息周期在2015年底開始,港元最優惠利率要在2018年9月,美息上升2厘、1個月拆息升至約2.2厘;銀行體系結餘由2015年底的3900多億元,下跌至2018年中的1000多億元的情況下,最優惠利率才微升0.125厘。

歷史不會簡單重複,美息今年上升得快,大概沒有人會預期港元最優惠利率可像上次般長期巍然不動。但最優惠利率與1個月拆息約2.8厘息差、銀行體系結餘跌至1000億元以下,大概仍可作為最優惠利率可上升的參考。

現時1個月拆息(約0.2厘),與最優惠利率有4.8厘的息差,理論上,拆息再升2厘左右,便較可能帶動最優惠利率上升,參考議息時間表,觸發點可能是今年底、明年初。

另一個參考指標是銀行體系結餘,上周五的結餘約3350億元,上一個加息周期,資金流走較快時,每月結餘下跌速度由100億元至500億元左右,視乎港美息差而定。如果資金流走速度快,短短幾個月也足以令結餘回落至觸發銀行上調最優惠利率的水平。

葉敬誠
宏亞按證助理副總裁

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