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2015年10月30日

松仁 私募廣角鏡

新派基金三級分成法 吸人吸金

上期談及一些成功的基金,可以賺幾十倍或幾百倍的錢,有些讀者問及如何分成的問題。本期筆者將討論一下,傳統股權基金或風投的收入分成慣例,以及一些新的基金如何以新的模式,在爭奪傳統基金的投資者。

作為私募股權或風險投資基金操盤人,主要來說,所賺的是大概2%的管理費;加上兩成的提成(Carried interest),基金賺到的錢超過最低回報要求後,多出來的錢兩成先分給資金管理人及團隊,剩下的按比例分給基金投資人。

提升收入比例留人才

一般來說,大部分基金投下不同的項目,而項目所賺到的錢或賠了的錢都記在一起,總結下來賺到的錢,兩成分給投資團隊,當然團隊中有資深的有初級的經理,當然分到的Carried interest的比例不一樣。有些基金為了吸引或留住投資經理,往往給較多的carry,又或把拿到carry的比例與在其基金服務的年期掛鈎,以更有效讓基金人員離職率更低。

然而,這樣的分配也有其問題所在,就是一個基金經理領投一個項目成功賺了很多錢,如果另一個基金經理領投的項目賠了很多的錢,那基本上,將會導致第一個基金經理雖然投得不錯,但仍然沒錢分的困境。

不少大型基金也有這個問題,聽說一些行業前輩,在之前3i基金工作,在中國大陸投了很不錯的企業;然而,由於基金也投其他地區,不幸另一位基金經理,投在印度的企業虧得很厲害,導致在中國或其他地區賺的錢都賠上了,明顯地一個窩的錢讓不同基金經理的命運綁在一起。事實上,現在不少股權基金從業者,在進入一個基金工作,都十分關心這個會否互相連累的問題。

另外,基金管理費也是一個對基金投資人一個非常在意的着眼點。無論一個風投或股權基金是賺是賠,2%的管理費還是要給這個概念,在國外的確是流行很多,在國內不少投資者還是有那種「為什麼要給錢別人管我錢」的概念,所以很多基金在國內融錢並不容易,除非降低管理費或按投資後所動用的錢收管理費,所以很多人民幣基金的開支也比較低,不少國內比較低層基金經理,工資可能是外資基金的三分一。

在目前資本市場不太好景的時候,就以上我們談到的管理費及提成「carry」的問題,不少新基金募資的時候,也有不少創新來吸引投資者。在募資方面,一些國內風投基金大幅降低投資人的門檻,只要經過國家認可的合格投資人,只要出資額度在100萬人民幣以上,便可成為投資人。

這樣做的原因,除了讓更多人可以參與該基金,讓融資機會增加;同時,也可以讓一些有專業領域資源的人,可以投資到基金,並協助早期投資之中,畢竟在阿里巴巴、騰訊(00700)近年大量成功的科企,造就了不少有技術有經驗,也有一些資本累積的人員。

對賭模式吸投資者

另外,近期前IDG風投基金,用了一種管理費的對賭模式來吸引投資者;在基金到期日,如果基金的投資收益少於三倍,基金將向出資人退還全部管理費,carry按20%收取;若收益在3至5倍,則收取2%的管理費和25%的carry;若收益超過5倍,則收取2%的管理費和30%的carry。這樣的做法,不但讓投資者有不賺足夠的錢,就不給管理費的着數。同時,對基金來說,投到好的項目能分紅也多些。不過,這樣的做法也會導致基金經理,去投更高風險的項目,來博取高回報。

然而,這樣的設計對不少投資人也甚為吸引,該基金也成功融了不少錢,故此,不少其他基金也開始仿效,一些傳統基金也開始研究有關收費及分紅模式,來適應市場的轉變。

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