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2018年8月1日 國際財經

【環宇搜股】蘋果季績增長勁 瑞聲難大受惠

新經濟股Netflix及Facebook大跌引爆納指早前小股災,大摩隨即踩多腳,料美股將現2月以來最大調整浪,加上中美貿易爭拗又升温,投資者趁港股今早反彈即四散,最終港股連十天及廿天線齊告跌穿,全日收挫242點。

本欄視為股市風險指標的比特幣,上周五未能企穩8000美元後,今午一度質穿7500美元,預警投資者正搵窿捐進入risk off模式,而恒指跌穿十天及廿天線後,睇怕又要考驗兩萬八關支持。

Netflix及Facebook季績曳,但貴為FAANG五虎之一的蘋果,業績都算有交代,上季賺超過115億美元,按年升32%,每股盈利2.34美元,較市場預期佳,營業額升17%至533億美元,當中美國增長兩成達245.4億美元,大中華區收入達95.5億美元,按年升19%。

上季iPhone銷量只有4130萬部,雖略差市場預期,但平均售價就交足功課,上季達724美元,比市場估計的694美元高4.32%,毛利率近持平達38.3%。蘋果更預期,第4財季收入介乎600億至620億美元,高過預期的593.7億美元,毛利率為38%至38.5%。

跟蘋果揾食的本地藍籌瑞聲(02018),自美國樓氏電子(Knowles)退出後,就與歌爾聲學(002241.SZ)瓜分蘋果聲學零件市場,帶挈兩間公司毛利率維持逾四成及約三成。供應鏈管理出身的蘋果行政總裁庫克(Tim Cook),為減少過份集中風險,去年引入立訊精密(002475.SZ),加上iPhone X唔賣得,有傳庫克搵不同供貨商壓價,最終令整個情況出現微妙變化。

從瑞聲業績發現,瑞聲毛利率從2017年第三季的41.3%,降至今年首季只得38%,純利增長亦由2017年第三季的24%,大幅放慢至2018年首季的6%。所以蘋果季績靚,唔代表瑞聲業績都一定得。

蘋果聲學零件市場三分天下,中金就昨日出報告分析,歌爾、瑞聲與立訊三家去年市佔率(按收入計)分別為43%、49%及8%,若瑞聲今年如傳聞退出價格低的蘋果LCD機款,預計2018年歌爾、瑞聲、立訊市佔率分別為42%、47%和11%。明年隨著LCD機型增量,瑞聲市佔率或再縮,估計市佔率只得43%,歌爾及立訊市佔率則升至43%和14%。

或靠3D感應走出困局

瑞聲如可走出增長放慢困局?筆者估計光學業務應可打救瑞聲,尤其如能進入蘋果3D感應供應錬,配合蘋果計劃將新一代iPhone降價谷銷量,同時Android系手機大量加入3D感應應用,瑞聲便可重返增長之路。

講番蘋果,現價折合14.8倍預測市盈率,估值不貴,1000億美元回購計劃若在兩年內完成,年均股本更可縮6%,上破萬億美元市值只是時間問題。

編按: 作者尹德政(Ricky),醉心投資美股近十載,最大滿足感來自尋找抵買有實力的世界行業領袖,每逢周三、五在「信報網站」及「港股360」撰文。

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