美股自1月26日開始調整，以收市價計算，標普500指數最多曾下瀉10.2%。然而，若撇除權重因素，標普500指數成分股實際平均下挫約9.85%，這反映今次回調過程中，大市值股份承受沽壓較重。
調研機構Bespoke把標普500指數成分股分別按市值及2018年初至1月26日期間股價升跌排序【右圖】，每50隻劃分為一組，合共10組，發現在這次大市調整的過程中，市值最大的一組50隻標指成分股，於1月26日標指掉頭回落以來平均挫10.61%，是10組之中最慘烈。在1月26日前表現最佳組別於回調期間平均瀉11.83%，之前表現最差組別則跌8.19%。
這是否意味股民應該在此刻減持甚至全數沽出大市值和強勢股份呢？綜觀標指成分股在調整期間的表現，弱勢股和強勢股並非差天共地，【右圖】所示各組平均跌幅介乎8.19%至11.83%，除非All out轉持現金，否則無論大細股、強弱股，基本上都難幸免。若打算收緊風險管理，反而可考慮減持弱勢股，保留強勢股，博指數反彈時強股先跑出，做法似乎更合理。
這次標普500指數由極度超買瞬間跌至超賣，情況並不常見。參考標普500指數，由高於50天移動平均線兩個標準差的極度超買水平，於兩星期內急跌至低於50天線一個標準差甚至更多的超賣或極度超賣水平，不計今次，自1928年來只發生過21次，對上兩次要追溯至2007年2月及7月。每當出現上述大逆轉，其後3個月標指平均升約3.01%，中位數漲2.44%；上升比率高達81%；換言之，在過去21次標指形勢急速由極度超買轉為超賣後，有17次於其後3個月出現反彈。
這次股指下挫的主要原因是市場擔憂美債息升勢過急，會推高企業發債成本和令估值受壓，以及美國聯儲局加息次數將多過預期。現階段債市非常波動，與原本預期的債市資金慢慢滲出來的情況有落差。
究竟股債輪動會否變成新一輪升市的助燃劑？還是引致更多資金撤離金融市場，觸發恐慌拋售？畢竟是過去40年未曾經歷過的情況，眾人皆摸着石頭過河，故須密切觀察調離債市的資金去向和總量，惟讓人鬆一口氣的是，目前距債市爆煲仍甚遠。
港股方面，恒生指數昨天虎頭蛇尾，100天線得而復失。大市高開205點後，一度升至29801點全日最高位，惟午後走勢反覆，尾市突然插水，最終倒跌47點，並以全日最低位29459點收市。主板成交大幅縮減至1349億元，上升股份佔67%。
技術走勢上，恒指已跌至2017年初至今上升通道底部，RSI更跌穿30水平，暫時於27250至29650點之間成交密集區頂爭持。由於技術走勢已被破壞，短期操作可趁反彈先減持。惟後市出現第二隻腳下跌時，宜留意各大市指標的質素，從而評估見底的機率。
信報投資研究部
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