美股周四(8日)再度急插，道瓊斯工業平均指數與標普500指數較1月創下的收市紀錄高位累挫逾一成，美國10年期國債孳息又攀至2.88%。10年期國債孳息於1月份飆升了31個基點(basis points)，2月份截至周三，再上漲14個基點。這是否意味債券牛市已經玩完？
近期債息波動看似十分激烈，但歷史數據顯示，這情況並不罕見；而且，市場上仍有大量Buy and Hold的債券投資者，他們毋須按市值入賬(mark to market)，可受惠利率上升，令固定收入增加。
研究機構Factset的統計顯示，過去30年裏10年期美國國債孳息的月度數據，按月(month-over-month)出現超過30個基點以上變幅的比例超過25%，平均變幅的絕對值為21個基點；期內出現20個基點變幅合共147次，比例達40%。因此，最近債息波動雖然令市場震盪，但把眼光放遠一點來看，影響並不算十分嚴重。
據Factset的分析，儘管從中、短期角度，利率風險可能會對個人投資者造成陣痛，惟對機構投資者如保險公司、養老基金、主權投資基金等卻利大於弊。保險公司普遍不會太在意債價變動，反而更着重尋求合適的存續期(duration)及可預知的現金流，以配對保單償付。
利率上漲，有助推升債券的到期孳息率(Yield to maturity，YTM)，而保險公司通過有效的資產負債管理(Asset and Liability Management，ALM)，將有機會實現更高的投資回報率(ROI)和股本回報率(ROE)。再者，並非所有買家都會坐在場邊等待10年期債息升至3.5%或以上才有所行動，估計債息接近3%足以吸引投資者入市。
市場擔心利率大幅上漲最終會窒礙經濟增長，觸發今次美股大跌市。然而，據管理210億美元資產的QS Investor總裁兼股票策略主管James Norman表示，現時失業率很低，美國GDP又保持健康增長，加上去年第四季標普500指數的盈利增長達到雙位數，且未見放緩跡象；除非股市在進一步拋售的同時，美債孳息曲線(yield curve)也倒掛(即2年期孳息高於10年期)，出現通常是預示經濟將衰退的訊號，否則從基本因素來看，仍是牛市中正常和健康的調整。
港股方面，恒指周五(9日)大幅下滑943點(3.1%)，收報29507點，主板成交金額大增至2191億元。總結全星期，恒指重挫3094點(9.5%)，過去兩周更累瀉3646點(11%)。
從技術走勢來看【圖】，港股連日急插後，已跌回2017年初向上伸延上升通道底部，並且失守100天移動平均線，惟值得留意的是，於27250點至29650點之間是去年至今升浪的成交密集區，預料後市很大機會在這區間內喘定。
信報投資研究部
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