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2015年2月8日 港股直擊

【價值投資】業績檢討:新意網、金界控股

這星期一連氣貼兩篇文。上一篇談騰訊(00700),這篇是關於我曾為文詳細分析的新意網(08008) 和金界控股(03918),兩間公司近日都公佈業績,盡量簡短到point。

(1) 新意網

新意網於周二公布半年業績,收入和盈利都有高單位數增長,但之後幾日股價下挫。我未知原因,但先看基本因素。其VIS 半年勢頭指數達8分(10分滿分),顯示增長勢頭依舊。以下是截至2014年12月31日的半年業績:

營運收入: 4.48億 (2013H1: 4.15億, +7.7%)
經營利潤: 2.91億 (2013H1: 2.63億,+10.4%)
淨利潤: 2.45億 (2013H1: 2.23億,+9.9%)
經營利潤率:64.9% (2013H1: 63.2%,+1.7%)
淨利潤率: 54.8% (2013H1: 53.7%,+1.1%)

營運收入的增長率約8%, 相對2013年同期的增長率約12%的確較低。當然,基數大了要保持同樣的增長率不容易,而公司管理層似乎亦著力提升經營利潤率和淨利潤率,兩者期內的增長有所提高。我相信市場中很少淨利潤率超過50% 的業務。若細看過往幾年的數據,財政年度的下半年收入,一般都較上半年優勝。既然增長勢頭未減,加上公司正擴充營運,業務未來仍將保持增長。截至2014年12月31日,公司持有現金6.3億元,沒有負債,財務穩健。

新意網的業務是營運數據中心,現正擴充沙田的數據中心,以確保短期至中期能滿足顧客需求。另外,公司亦正在將軍澳興建數據中心,工程進展順利,預計2017年落成。現代人依賴互聯網,兼且手機不離手;企業又逐漸搬遷使用雲端服務;網上看電視電影越加流行,數據用量只會越來越多。營運數據中心,食正凡事講求數據分析,樣樣要上網的未來發展方向。加上公司財務穩健、利潤率高、保持增長,又正在擴張,縱使股價短期下跌,我認為新意網是值得長期持有的優質股。

(2) 金界控股

金界控股在柬埔寨的首都金邊營運賭場,並擁有200公里範圍內的的獨家經營權直至2035年。周三公布2014年的全年業績。由於未有完整的核數報告,我未能計算準確的VIS(Value Investment Score),初步估算超過80分,財務穩健。以下是截至2014年12月31日的業績(以下是美元)

營運收入: 4.04億 (2013:3.45億,+17%)
經營利潤: 1.42億 (2013:1.45億,-2.4%)
淨利潤: 1.36億 (2013:1.40億,-3.0%)
經營利潤率:35%(2013:42%,-7%)
淨利潤率: 34%(2013:41%,-7%)

營運收入增長17%,可是利潤稍為倒退。主要是聘請更多員工,令薪酬支出大增40%,而非現金支出的折舊和攤銷亦增加了32%,影響淨利潤。截至2014年12月31日,公司持有的現金和現金等價物,以及債券投資,合共約2億美元,沒有借款,財務穩健。擬派末期息每股16.35港仙,連同已派的中期息,全年每股派息32.4港仙,即純利的70%。可見公司財務和現金流健康。現價每股5.93元,股息率達5.4%。

業績報告指2014年首11個月的訪客約400萬人次,較2013年同期增加6%。而集團已購入兩架空中巴士A320,並出租予獨立營運的百善航空,未來取得批文後,將會與中國的旅行社合作,增加往返金邊市的航班,務求在澳門賭業倒退時打入和滲透中國市場。另外,2014年7月,集團擴建了貴賓博彩區,未來會簽約新賭團經紀,擴展博彩業務。至於非博彩業務,NagaCity Walk 將於今年第三季竣工,於2016年第一季營運,現時已與中國最大的免稅品營運商集團訂立協議,向其出租不少於2400平方米經營免稅品商店。至於俄羅斯海參崴市的博彩及度假村發展項目,報告只是輕描淡寫,指項目不遲於2018年營運。但未來數年,即使俄羅斯項目受經濟影響,金邊的Naga World似乎仍舊保持增長和發展趨勢。

林天程

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