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2015年1月24日 港股直擊 即巿股評

【價值投資】沉悶但現金充沛的香港小輪

這星期滬指創7年來最大單日跌幅,翌日反彈。不知讀者是損手或入市小炒一轉?我看不通內地股市,沒有沾手。

時機向來很難捉摸。投資除了看基本財務狀況,我也試著配合技術分析,例如『寧買當頭起』,盡量選擇股價處於上升通道但又未觸及頂部。老實講,每星期選擇一間值得投資的公司作分析,並不容易。雖說上市公司有約2000間,但要財務底子厚,又要業務有潛質,再加上便宜抵買... 這類公司真的不多。而且,現在的股市經常被舞高弄低,股價未必就真的反映公司價值(或者需要比較長時間才能反映)。所以,需要看表達市場狀況的技術指標。講了咁多,想說搜尋『有把握兼有回報潛力』的公司,要附合不少criteria。而市場上附合criteria 又值得和讀者分享的公司,真的不多。在投資領域,選股只是其中一步,風險管理和退出時機,亦決定回報率高低。

近日,我結合VIS(Value Investment Score)和趨勢線篩選股票,得出的結果寥寥可數。有些公司的股價大落後,真的有原因。有些需要有水位,但safety net 的空間不足,未必是最好選擇。今次看中了一間穩陣但沉悶的公司 - 香港小輪(00050)。我注意到香港小輪,不是因為其業務。先看一些基本數字:

• 股價:8.48元
• 每股資產淨值:14.56元
• 2013年市盈率:約10.2倍
• 現價市值:約30億元

單看資產淨值,股價有很大折讓,但這也不是吸引我目光的理由。截至2014年6月30日的半年業績,營業額和淨利潤大幅提升。

營業額:33億元 (2013H1: 2.45億)
淨利潤:10億元 (2013H1: 1.47億)
每股盈利:2.94元 (2013H1: 0.37元)

營業額和淨利潤大幅提升,因為出售粉嶺『逸峯』的住宅單位,總銷售額超過31.5億元。而商舖出租率達41%,估計下半年的出租率會有增長。中期報告內亦提及去年7月預售城中匯60個單位,所以全年每股盈利會有所提升,我估計可達3.5至4.0元,即現價的預測市盈率不足3倍。沒錯,對於售樓這類一次性業務,市盈率並非最好的指標。若看其資產淨值,截至2014年6月30日,持有現金約22億元,沒有任何負債。再加上2014年下半年預售城中匯60個單位,會提升公司的現金水平。

現價市值約30億元,而公司截至去年底持有現金可能達25億元。儘管並非高增長業務,甚至今明兩年的亮點也未看到,但公司現金水平高,加上去年盈利大幅躍升,股價有上升潛力以反映實際價值。至於年底公布業績後會否派高息,我不敢猜測。因為中期報告裡,管理層表示公司現金充沛,將物色未來發展項目,並未提及派息。但我個人估計,派特別息是合理動作吧!

香港小輪不是我最喜歡的公司類型,因為未來發展計劃模糊,不屬於穩健高增長型,但我知道這類公司適合部份價值投資者。過往我曾為文分析推介的公司,我依然喜愛新意網(08008) 和港通控股(00032),有興趣的讀者可以到我的博客《投資之旅》,參考過去的文章。

林天程

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