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2014年11月22日 港股直擊 即巿股評

【價值投資】中期業績分析:華寶、莎莎

上周以VIS嚴選穩健港股通公司,點名華寶國際(00336) 和四環醫藥(00460),截至昨天分別升13.8% 和跌2.3%。過去幾天北水南調的額度用不足,交投量沒顯著提升,滬港通未能帶旺香港。而率先炒起的概念股更全線回落,令市場大跌眼鏡。我慶幸股市未充滿鑊氣,基礎分析仍然管用。觀乎華寶國際以及兩周前推介的上海先進半導體(03355)股價(升了約14%),用價值投資法找出潛力股仍然湊效,我亦對讀者有交代。

今日不選股,而是看業績 - 華寶國際和莎莎國際(00178)。

(1) 華寶國際的半年VIS勢頭指數達7分,顯示業務和財務皆增長中。截至2014年9月30日的中期業績:

營業額較去年同期 +10.8%
毛利率較去年同期升0.7%,達69.3%
營運利潤較去年同期 +13.2%
淨利潤較去年同期 +10.2%
營運正現金流較去年同期 +30.5%
持有現金約36億元
每股中期股息和特別股息合共0.3172元
股息分派率達100%

營業額、營運利潤、淨利潤、現金流等,全部有雙位數增長,顯示公司保持增長勢頭。而股息分派率達100%,顯示公司財務穩健。單是中期股息回報率已達4.85% (以現價計算)。以其財務穩健度,以及增進勢頭,現價市盈率約10倍,我認為抵。

(2) 莎莎的VIS勢頭指數達6分,保持平穩。有媒體大字標題說『莎莎盈利倒退,計劃關分店』,給人營運不善的印象,直至在披露易看公告原文,才知道截至2014年9月30日的半年業績:

營業額較去年同期 +8.4%
港澳地區銷售額較去年同期 + 10.2%
毛利率由47% 下降至44.6%
盈利下跌 4.9%
持有現金 ~9.8億元,借貸僅8000萬元
派息率由去年的 71% 提升至75%
整合零售網絡和店舖數目:由280間減至279間 (增加 2間『莎莎』店舖和減少3個單一品牌專櫃)

即是生意做多咗,但毛利下降稍微下降,影響盈利。管理層為了更有效運用資源,整合零售網絡提升效率(不過是少了一個零售點而已),這是負責任的做法。再細看內容,期內的同店銷售和端點交易宗數分別上升6.9% 和7.2%,本地顧客的平均消費金額增加 5.7%,而內地顧客的平均消費金額下跌6.7%,整體消費金額持平,未來的策略是薄利多銷。

公告內對市場的分析以及統計數字,顯示管理層熟悉營運,能掌握市況並調整對應策略。我認為莎莎的管理層對對股東負責,業務保持增長、謹慎控制營運成本,財務穩健又增加派息率。再怎麼看,都連結不了媒體「莎莎盈利倒退,計劃關分店」的負面印象。

我以此例子提醒自己,投資分析和決定,都需要看raw data。單靠看媒體標題和報道,容易得出偏頗印象或不完整資訊,難以客觀分析。網絡新聞又快又簡短,能讓人瞬間抓著重點,但既然要投入資金,投資者無得偷懶,需要認真了解營運狀況。

林天程

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