熱門:

2014年10月11日 港股直擊 即巿股評

【價值投資】越秀交通基建基本因素強

原本期望周五學聯和林鄭的對話,怎知道政府言而無信 - 林鄭放飛機,學生佔領運動要繼續。在這風雨飄搖的日子,我運用VIS (Value Investment Score) 選價值投資股 - 即基本因素強,有增長前景,兼現價抵買的股票。附合以上條件的,有越秀交通基建(01052)。

越秀交通基建的主要業務,是投資和營運廣東省及其他經濟發展區的高速公路和大橋。附屬公司項目有7個,包括廣州北二環高速、陜西西南高速、天津津保高速、廣西蒼郁高速、湖北漢孝高速、湖南長株高速及河南尉許高速。另有5個聯營公司項目,包括虎門大橋,廣州北環高速,廣州西二環高速,汕頭海灣大橋和清連高速。其2013年的VIS達77分,而2014上半年的勢頭指標達6分,顯示財務和發展皆穩健。截至2014年6月30日(以下為人民幣):

營運收入:8.77億 (2013H1:8.24億,+6.4%)
經營利潤:4.93億 (2013H1:4.69億,+5.3%)
淨利潤: 2.91億 (2013H1:2.55億,+13.8%)

經營利潤率:56.2% (2013H1:56.8%,-0.6%)
淨利潤率: 33.1% (2013H1:31.0%,+3.1%)

從上述數字可見,營運收入和經營利潤的增長溫和,只有5至7%。而淨利潤的增長率接近14%,主要因為(1)財務費用支出較2013H1大幅下降18.5%,以及(2)合營和聯營公司業績上升13.5%。持有的現金等值物約11.6億元,短期貸款約5.5億元,長期貸款約48.4億。單看數字,負債不輕,但持有現金是短期借款的兩倍,加上全年盈利(2.91億x2 = 5.82億)超過短期貸款總額,似乎不會出資金周轉不靈的情況,所以短期財務穩健。至於長期貸款,中期報告顯示約20%屬於1至2年內到期,其餘的70%,2至5年和5年以上貸款各佔一半。以公司持有的現金、盈利模式和現有貸款額估算,未來2至3年都不屬於負債過高的情況。而高速公路和大橋的經營利潤率和淨利潤率高,分別超過56%和33%,屬於高回報率的行業。

我認為越秀交通基建屬於穩陣的價值投資股,除了財務穩健,亦因為其營運數據夠透明,每個月更新,讓投資者能及時掌握業務狀況。

單看上半年的營運收入和經營利潤,只有5至7% 增長。究竟公司能否保持增長勢頭?為此,我特地找來2011年1月至今,每個月的營運數據。若單看過去3年,1至8月的營運數據:

(每年1-8月)     2012       2013    2014
日均收費車流量 +10.7% +15.8% +10.7%
路費收入          +7.4%  +15.8% +9.9%

從上述數字可見,2013年的增長強勁,日均收費車流量和路費同步上升。這是因為兩條於2011年末和2012年末新營運的高速公路,帶來增長動力,兼且兩條新高速公路的業務上了軌道。2014年沒有任何新增高速或大橋,但車流量和路費收入增長約10%,較半年結的數字佳。這顯示公司保持增長勢頭,並成長動力未減退。

現價約4.88元,預測市盈率僅約11倍。以其年增長約10%,經營利潤率和淨利潤率達56%和33%,再加上半年派息率50.3% (即每股派息0.11元,預計全年股息率約4.4%),屬抵買。若從技術指標看,越秀交通基建正處於上升軌道,現價貼近軌道底部,亦屬抵買指標。

(圖表來源:<信網> 港股360)

林天程

Facebook Page: www.facebook.com/trendalysis

放大圖片

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。