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2014年7月8日 港股直擊 即巿股評

【特稿】經營電商平台 科通芯城尚待觀察

於內地專注服務電子製造的電商公司科通芯城(00400),今日起至7月11日中午公開招股,擬按每股3.2元至4.48元發售3.438億股股份,其中10%於本港公開發售。一手入場費4525.15元,另有15%超額配股權。按中間價每股3.84元計算,集資淨額為12.538億元,作擴充營銷及宣傳活動(約佔集資淨額35%)等企業用途。科通芯城預計於7月11日定價,7月18日於聯交所掛牌。

根據易觀國際的資料,按去年總商品交易額計算,科通芯城經營內地最大的IC及其他電子元器件交易型電商平台。科通芯城通過電商平台(包括自營平台、第三方平台及技術顧問),為客戶提供線上及線下服務。科通芯城的客戶以中小企為主,去年完成的訂單的總商品交易額約達人民幣39億元,而每宗自營訂單的平均交易價值約為人民幣147000元,遠高於傳統的B2C電商公司。

投資者分析科通芯城的業績時,將面對一定挑戰,原因是之前經營期間的不一致和受前身實體(共9家實體)的影響。科通芯城提供3項業績資料,分別是前身實體的業績、集團及前身實體的合併業績,和集團的綜合業績。以2012年為例,集團的成立日期為2012年2月1日,所以2012全年集團只得11個月的經營業績;前身實體則於2012年11月15日獲集團成功收購,所以2012全年前身實體只得約10個半月的經營業績。由於經營期間並不一致,加上期內的收購,所以按年比較的準確性受到影響。

集團的主要財務比率,有助進一步說明經營期間改變及收購事宜對比率的重大影響。以集團的毛利率為例,2012年底止共11個月的毛利率為26.9%,2013年全年的毛利率則為8.4%。這是否代表集團的毛利率急劇惡化,以致出現大幅度的下跌呢?其他比率亦受影響,如利息覆蓋比率由22.1倍降至8.2倍,權益回報率則由66.7%跌至25.3%。背後原因,可能是因為集團於2013年有兩宗收購,分別是2013年2月1日收購Total Dynamic實體,以及於同年11月20日收購Envision Global實體所致。由於集團的規模及財務資料因收購而有所改變,所以按年的業績比較變得困難,例如須剔除收購對集團的財務影響,以及調整經營期間(使一致),比較才較準確。

風險方面,投資者要注意,內地電子元件採購市場競爭異常激烈,產品壽命週期較短,產品趨勢變化快速,科通芯城的利潤率或會受壓。根據招股章程,公司直接銷售電商平台的競爭對手包括阿里巴巴、中國製造網及環球資源等。這些對手具有高知名度、高銷量及廣闊的客戶基礎,較科通芯城更具經營優勢。由於競爭激烈,所以科通芯城也加倍投放資源推廣其產品。這點可從集資用途得到印證,約4.4億元集資淨額將用於擴充營銷及宣傳活動,反映科通芯城在招徠新客戶及挽留客戶方面不敢怠慢,以保持競爭力。

總括而言,科通芯城經營電商平台的歷史只得約4年多時間,難以評估業務前景,加上前身實體的業績無法直接與集團的財務數據比較,亦難作為集團的業績指標,所以須待更長時間觀察公司上市後表現,以反映收購對集團帶來的影響。

《信報》網站 施嘉坤

 

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